20260716-华鑫证券-山推股份-000680.SZ-公司动态研究报告_挖机出口高增_港股上市稳步推进_5页_574kb

报告摘要

本报告对山推股份（000680.SZ）的业务发展、市场表现及财务预测进行了深入分析，强调公司通过并购整合、国际化战略及系统性风控措施，推动其挖掘机业务及出口业务的高质量增长。同时，港股上市进程稳步推进，为公司国际化融资和品牌建设提供了新机遇。

并购整合提升竞争力：公司完成对山重建机的战略合并，实现了从研发、生产到销售与服务的一体化整合，增强了产品线覆盖能力，特别是在1.5吨至200吨挖掘机领域。
产品创新与差异化竞争：推出纯电动、拖电式新能源挖掘机，强化产品技术优势，提升市场竞争力。
海外业务高增长与高盈利：2025年海外业务收入达87.41亿元，同比增长17.94%，毛利率28.15%，显著高于国内片区的10.19%，成为公司盈利改善的核心动力。
国际化战略持续推进：公司明确将出口业务作为重点发展方向，2026年海外收入目标占比达65%，凸显国际化布局的决心。
港股上市进展顺利：2026年5月27日获得中国证监会境外发行上市备案通知书，港股上市进程稳步推进，有助于拓宽融资渠道并提升国际影响力。
系统性风控体系：通过“以销定产+资信前置+信用保险+数字化追踪”四位一体风控体系，有效降低海外业务的回款与信用风险，保障出口业务可持续发展。
盈利预测乐观：预计2026-2028年公司营业收入分别为163.72亿元、184.05亿元、207.62亿元，归母净利润分别为1,496亿元、1,762亿元、2,065亿元，EPS逐年提升，PE逐步下降，公司估值趋于合理。

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	14,620	16,372	18,405	20,762
归母净利润	1,211	1,496	1,762	2,065
EPS	0.81	1.00	1.17	1.38
P/E	12.4	10.0	8.5	7.3
P/S	1.0	0.9	0.8	0.7
P/B	2.4	2.0	1.7	1.4

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	2.8%	12.0%	12.4%	12.8%
归母净利润增长率	9.9%	23.6%	17.7%	17.2%
毛利率	21.5%	21.8%	22.2%	22.5%
净利率	8.3%	9.2%	9.6%	10.0%
ROE	18.7%	19.5%	19.5%	19.3%
资产负债率	66.0%	64.5%	62.6%	60.8%