> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山推股份（000680.SZ）公司动态研究报告总结 ## 核心内容概述 本报告对山推股份（000680.SZ）的业务发展、市场表现及财务预测进行了深入分析，强调公司通过并购整合、国际化战略及系统性风控措施，推动其挖掘机业务及出口业务的高质量增长。同时，港股上市进程稳步推进，为公司国际化融资和品牌建设提供了新机遇。 --- ## 主要观点 - **并购整合提升竞争力**：公司完成对山重建机的战略合并，实现了从研发、生产到销售与服务的一体化整合，增强了产品线覆盖能力，特别是在1.5吨至200吨挖掘机领域。 - **产品创新与差异化竞争**：推出纯电动、拖电式新能源挖掘机，强化产品技术优势，提升市场竞争力。 - **海外业务高增长与高盈利**：2025年海外业务收入达87.41亿元，同比增长17.94%，毛利率28.15%，显著高于国内片区的10.19%，成为公司盈利改善的核心动力。 - **国际化战略持续推进**：公司明确将出口业务作为重点发展方向，2026年海外收入目标占比达65%，凸显国际化布局的决心。 - **港股上市进展顺利**：2026年5月27日获得中国证监会境外发行上市备案通知书，港股上市进程稳步推进，有助于拓宽融资渠道并提升国际影响力。 - **系统性风控体系**：通过“以销定产+资信前置+信用保险+数字化追踪”四位一体风控体系，有效降低海外业务的回款与信用风险，保障出口业务可持续发展。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年公司营业收入分别为163.72亿元、184.05亿元、207.62亿元，归母净利润分别为1,496亿元、1,762亿元、2,065亿元，EPS逐年提升，PE逐步下降，公司估值趋于合理。 --- ## 关键信息 ### 一、公司基本面 - **当前股价**：10.02元 - **总市值**：150亿元 - **总股本**：1500百万股 - **流通股本**：1315百万股 - **52周价格范围**：9.25-13.67元 - **日均成交额**：307.44百万元 ### 二、财务预测（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 14,620 | 16,372 | 18,405 | 20,762 | | 归母净利润 | 1,211 | 1,496 | 1,762 | 2,065 | | EPS | 0.81 | 1.00 | 1.17 | 1.38 | | P/E | 12.4 | 10.0 | 8.5 | 7.3 | | P/S | 1.0 | 0.9 | 0.8 | 0.7 | | P/B | 2.4 | 2.0 | 1.7 | 1.4 | ### 三、财务指标趋势 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 2.8% | 12.0% | 12.4% | 12.8% | | 归母净利润增长率 | 9.9% | 23.6% | 17.7% | 17.2% | | 毛利率 | 21.5% | 21.8% | 22.2% | 22.5% | | 净利率 | 8.3% | 9.2% | 9.6% | 10.0% | | ROE | 18.7% | 19.5% | 19.5% | 19.3% | | 资产负债率 | 66.0% | 64.5% | 62.6% | 60.8% | --- ## 风险提示 1. 海外业务回款与信用风险 2. 原材料价格波动风险 3. 港股上市进展不及预期风险 4. 行业竞争与局部市场下滑风险 5. 主要经销客户流失风险 6. 汇兑损失风险 7. 市场竞争风险 --- ## 未来展望 - 公司将依托全球基建与矿业投资新周期，持续推动出口业务跨越发展。 - 通过产品创新、渠道优化及风控体系完善，实现“量增+盈利改善”的高质量成长。 - 港股上市将为公司国际化战略提供融资支持与品牌提升，助力其在全球市场布局中实现长期发展。