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山推股份（000680.SZ）公司动态研究报告总结

核心内容概述

山推股份（000680.SZ）作为工程机械行业的重要参与者，正稳步推进国际化战略，同时通过产品高端化与矿山大型化双轮驱动，持续提升盈利能力和市场竞争力。公司当前股价为11.7元，总市值为176亿元，流通股本为1315百万股。公司2026年计划实现105亿元海外销售收入，推动全球市场份额增长。分析师尤少炜维持“买入”投资评级，并对2026-2028年的盈利表现持乐观态度。

主要观点

1. 国际化战略稳步推进，海外市场成为核心增长引擎

• 公司明确海外业务增长目标，计划在2026年实现105亿元海外销售收入。
• 非洲市场已成为公司海外出口第一大市场，依托“一带一路”战略实现全域销售铺开。
• 中东市场虽受区域冲突影响，但沙特子公司经营未受影响，且通过出口信保和新物流渠道保障业务安全。
• 俄罗斯市场库存控制合理，坚持“以销定产”原则，海外业务多点开花，增长韧性较强。

2. 产品高端化 + 矿山大型化双轮驱动，打开长期成长天花板

• 公司锚定“高端小型化、矿山大型化”产品战略，布局全球工程机械行业趋势。
• 挖掘机业务聚焦高端微挖、两头忙等小型化设备，同时依托山东重工集团动力系统与液压系统优势，完善矿山产品矩阵。
• 高端大马力推土机领域，公司产能充足，已完成澳洲市场矿安证测试，600马力、800马力等产品即将投入市场，进一步拓展全球高端矿山市场。

3. 全链条降本能力稳固，盈利端具备持续改善与向上弹性

• 2025年公司累计实现降本约5.3亿元，涵盖采购、工艺、研发等多方面。
• 2026年计划实现5.2-5.3亿元降本目标，为盈利改善提供核心支撑。
• 核心产品大马力推土机具备市场定价主动权，公司可灵活调整价格策略，增强盈利弹性。
• 盈利质量与盈利能力持续优化，预计2026-2028年归母净利润分别为1,496亿元、1,762亿元、2,065亿元，年复合增长率达23.6%、17.7%、17.2%。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标趋势

盈利增长预期

• 2026年归母净利润同比增长23.6%，2027年增长17.7%，2028年增长17.2%。
• 2026年每股收益（EPS）为1.00元，对应PE为11.7倍，估值合理，具备增长潜力。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 经营风险
• 挖掘机销量不及预期
• 财务风险
• 国际贸易摩擦
• 新市场拓展不及预期
• 技术迭代与产品研发风险

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：尤少炜
• 研究方向：工程机械、矿山机械
• 报告发布日期：2026-04-09

总结

山推股份在国际化战略和产品结构升级的双重驱动下，展现出强劲的增长动力和盈利改善潜力。海外市场表现突出，尤其在非洲和中东市场取得显著进展。公司通过全链条降本和产品高端化，有效提升了盈利能力和市场竞争力。财务预测显示，未来三年公司收入与净利润均将实现稳步增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。然而，需关注行业竞争、国际贸易摩擦及技术迭代等潜在风险。