20250604-浙商证券-山推股份-000680.SZ-山推股份点评报告_首次实施股份回购_未来股权激励或员工持股计划可期_4页

山推股份（000680）总结报告

核心内容概述

山推股份于2025年6月4日首次实施股份回购，回购数量为120.04万股，占公司总股本的0.08%，回购价格区间为8.90元/股至8.92元/股，总金额为1070.30万元。此次回购是公司为推进股权激励或员工持股计划的初步举措。公司还计划发行H股，以加强全球化布局，提升国际影响力和融资能力。

主要观点与关键信息

1. 股份回购与股权激励计划

• 首次回购：公司通过集中竞价方式回购股份，释放积极信号，表明对未来发展信心。
• 回购计划：公司原计划以1.5~3亿元回购A股，用于股权激励或员工持股计划，回购上限为13.88元/股，预计回购股份数量为1,080.69万股至2,161.38万股，占总股本0.72%~1.44%。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备增长潜力。

2. 全球化战略与海外市场表现

• 海外收入增长：2024年海外收入达74亿元，占总收入的52%，海外毛利占比达71%，显示海外市场对公司盈利贡献显著。
• H股发行计划：公司正在筹划境外发行H股，旨在加强与境外资本市场的对接，提升国际竞争力。
• 海外拓展：依托山东重工集团平台，公司加快海外市场拓展，推动产品出口和海外产能扩张。

3. 业务板块发展

• 推土机业务：公司高毛利率的推土机产品出口及国产替代进程加快，受中国对美加征关税政策影响，有望提升盈利能力。
• 挖掘机业务：通过收购山重建机100%股权，公司快速进入挖掘机市场，依托现有渠道和供应链优势，推动业务增长。
• 矿山机械：公司积极拓展大挖、矿挖及矿卡等矿山机械产品，未来有望带动盈利能力提升。

4. 2025年经营目标

• 营业收入目标：2025年营业收入预计为157亿元，同比增长10%。
• 净利润目标：预计2025年归母净利润为13.5亿元，同比增长23%；2026年预计17.5亿元，同比增长30%；2027年预计20.5亿元，同比增长17%。
• 盈利预测：公司2025-2027年归母净利润CAGR为23%，6月4日收盘价对应的PE为10、8、7倍，低于行业平均水平。

5. 降本控费

• 降本计划：2025年公司计划降本5.2亿元，包括设计降本1.7亿元、采购降本2.55亿元、工艺降本0.95亿元，以提高盈利能力。

6. 财务预测与估值

• 财务摘要：公司2024年营业收入142.19亿元，归母净利润11.02亿元，每股收益0.73元。
• 主要财务比率：毛利率预计从20.05%提升至22.08%，净利率从7.77%提升至10.31%，ROE从20.39%提升至22.31%。
• 估值比率：P/E从12.14倍降至6.54倍，P/B从2.55倍降至1.32倍，EV/EBITDA从8.78倍降至3.19倍，显示公司估值具有吸引力。

7. 风险提示

• 市场风险：基建、地产投资不及预期可能影响公司业绩。
• 政策风险：海外贸易摩擦可能对公司出口业务造成影响。

附录信息

股票走势图

• 包含公司股价走势图像，用于辅助分析市场表现。

相关报告

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• 《山推亮相德国宝马展，海外市场持续发力》（2025.04.15）

可比公司估值表

• 三一重工：市值1551亿元，PE 26~12倍，ROE 9%
• 徐工机械：市值937亿元，PE 16~8倍，ROE 10%
• 中联重科：市值612亿元，PE 17~8倍，ROE 6%
• 柳工：市值199亿元，PE 15~6倍，ROE 8%
• 山推股份：市值134亿元，PE 12~7倍，ROE 20%

三大报表预测值

• 资产负债表：2025年资产总计184.41亿元，负债合计116.09亿元，归属母公司股东权益65.34亿元。
• 利润表：2025年预计归母净利润13.52亿元，同比增长23%。
• 现金流量表：2025年预计现金净增加额-119万元，2027年预计现金净增加额1314万元。

投资评级说明

• 相对评级：以沪深300指数为基准，买入表示证券表现高于指数20%以上。
• 行业评级：看好、中性、看淡分别对应行业指数表现高于、接近、低于沪深300指数10%。
• 重要提醒：投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖评级。

法律声明及风险提示

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