20240708-银河期货-郑糖维持区间震荡_期待旺季备货刺激_21页_1mb

郑糖维持区间震荡 预计政策与天气因素成关键变量

研究员：黄莹 期货从业证号：F03111919 投资咨询证号：Z0018607

国际供需格局

全球糖市供需正逐步转为过剩。Czarnikow预计2024/25榨季全球糖供应过剩550万吨，国际糖业组织(ISO)则将2023/24榨季供应缺口上修至2954万吨；Datagro则更为乐观，预估2024/25榨季过剩量仅162万吨。
主要矛盾体现在巴西与印度的分化上。巴西虽预期增产，但5月环比数据不及预期，粗糖产量同比下滑约77%；印度则因西南季风降雨变化和生产政策调整，食糖出口前景不明朗，产量波动风险增大。

国内市场分析

供应方面：新榨季国产糖产量有望恢复性增长，进口方面，内外价差缩窄使得配额外进口利润显现，预计食糖及预拌粉进口量将有所增加。
需求方面：终端消费疲软仍是基本面压力源，但近期政策性挺价及基差修复提供了短期支撑，港口待装船数据波动显示出口节奏变化可能影响短期供需预期。

市场核心逻辑与变量跟踪

1. 巴西糖产量关键点：中南部5月下半月甘蔗入榨量同比大降336%，制糖比降至7月以来新低。
2. 价格结构变化：巴西糖醇价差已从9-10美分/磅大幅收窄至4美分水平。
3. 国际价格分化：原白糖价差持续压缩，反映价格预期从分歧转向收敛。
4. 天气扰动：

• 印度雨水分布不均，部分区域面临洪涝风险；
• 泰国虽短暂降雨推迟播种，但整体进入雨季不影响长期规划；
• 巴西已进入天气敏感期，后续需密切跟踪拉尼娜等因素影响。

郑糖操作建议

当前郑糖呈现高位宽幅震荡态势，基本面整体偏暖但驱动方向模糊，建议投资者观望为宜。

_Reference：银河期货研究报告，黄莹发表观点。免责声明：本报告内容仅供参考，不构成具体投资建议。