20211219-银河期货-_原糖区间震荡_郑糖弱势难改__16页_1mb

原糖区间震荡，郑糖弱势难改总结

核心内容概述

本报告分析了国际与国内原糖市场的近期走势，并提供了相应的策略建议。国际原糖价格受到全球去库存、巴西和印度产量变化以及疫情担忧等因素影响，呈现区间震荡态势。国内方面，由于内外价差倒挂和进口量维持高位，郑糖面临较大压力，整体走势偏弱。

主要观点

国际市场分析

• 巴西产量下滑：巴西中南部11月下半月糖产量为16万吨，同比减少62.8%，但略高于市场预期。甘蔗压榨量同比减少55.6%，乙醇产量同比下滑39.6%。
• 巴西2021/22年度产量预期：预计糖产量为3200万吨，较上一年度减少13.3%；乙醇产量预计为277亿公升，同比减少8.7%。
• 巴西乙醇折糖价支撑：巴西乙醇折糖价在18.7美分附近，对原糖价格形成支撑。
• 印度出口压力：印度新榨季开始，糖产量逐步增加，但出口平价降至19.3美分附近，出口动力不足，对原糖形成下行压力。
• 变异病毒影响：南非变异株对市场影响有限，原糖价格回归基本面，预计在18.50-20.50美分区间震荡。

国内市场分析

• 进口成本高位：当前巴西糖进口加工估算价基本维持在6200元/吨附近，内外价差倒挂持续扩大，不利于进口。
• 进口量未明显减少：11月中国进口食糖63万吨，同比减少8万吨，环比减少18万吨。21/22榨季累计进口134万吨，同比减少25万吨。
• 广西糖厂逐步开榨：新糖供应逐步增加，总体供应充裕，对国内市场形成压力。
• 郑糖弱势运行：郑糖主力收市价在5780元/吨左右，低于柳州现货价，内外价差倒挂为郑糖提供一定支撑，但整体走势仍偏弱。

关键信息

国际数据

• 巴西中南部双周糖产量：16万吨（同比-62.8%，环比+2万吨）
• 巴西中南部双周甘蔗压榨量：388万吨（同比-55.6%，环比+48万吨）
• 巴西中南部双周制糖比：67.6%（同比+3%，环比+3%）
• 巴西2021/22年度糖产量预期：3200万吨（同比-13.3%）
• 巴西2022/23年度甘蔗产量预期：5.6亿吨（单产恢复8.5%，收割面积下降2%）
• 巴西乙醇折糖价：18.7美分
• 印度出口平价：19.3美分

国内数据

• 柳州白糖现货价：5600元/吨左右（12月16日）
• 郑糖主力收市价：5780元/吨左右（12月16日）
• 11月进口量：63万吨（同比-8万吨，环比-18万吨）
• 21/22榨季累计进口量：134万吨（同比-25万吨）
• 进口成本：6200元/吨左右
• 内外价差：
  • 与日照现价价差：约1000元/吨
  • 与柳糖现价价差：约680元/吨
  • 与郑糖期价价差：约860元/吨

策略建议

单边策略

• 原糖预计在印度出口平价（19.3美分）和巴西乙醇折糖价（18.7美分）之间高位震荡。
• 郑糖短期内弱势难改，需关注是否能企稳。

套利策略

• 当前市场环境暂不适宜进行套利操作，建议观望。

期权策略

• 期权市场暂无明确操作信号，建议保持观望态度。

风险提示

• 进口量变化：若进口量因价差倒挂而减少，国内供应压力将有所缓解。
• 疫情及变异病毒影响：需持续关注疫情发展及对全球供应链的潜在冲击。
• 天气与政策因素：巴西天气状况及印度政策变化可能影响糖价走势。

附录：数据图表说明

• 巴西中南部双周糖产量：显示近期产量变化及趋势。
• CFTC非商业净持仓：反映市场资金流向及持仓变化。
• 原油-原糖期价走势：展示两者价格走势的联动性。
• 食糖月度进口：反映国内进口量及趋势。
• 柳州白糖现货价：显示国内现货价格变化。
• 郑糖主力收市价：反映国内期货价格走势。
• 巴西中南部库存：显示库存变化对糖价的影响。

免责声明

本报告仅作为参考，不构成投资建议。银河期货不对因使用本报告而导致的损失负责。报告内容可能随市场变化而调整，建议客户独立判断。