20210802-中财期货-白糖周报_内外糖价震荡_7页_1mb

内外糖价震荡总结

核心内容

近期白糖市场呈现内外糖价震荡走势，短期以高位震荡为主，预计SR109合约价格将在[5200, 6000]区间波动。市场对巴西甘蔗产量的预期有所下调，但部分数据超出预期，同时国内销售有所好转，整体供需格局趋于平衡。

主要观点

• 国际糖价走势：巴西糖产量因霜冻和干旱影响有所减少，但糖分含量上升，导致部分月份产量回升，超出市场预期。然而，由于巴西甘蔗更多用于乙醇生产，未来食糖供应或进一步缩减，对国际糖价形成中长期利空。
• 国内糖价走势：国内供应端较为充足，6月进口量环比大幅增加，但配额外进口利润已倒挂，预计后期进口量将减少。国内销售在传统旺季有所好转，但整体销糖率仍低于上榨季同期。
• 市场预期与操作建议：短期糖价高位震荡，中期预计维持高位。投资者应关注供需变化及政策动向，谨慎操作。

关键信息

1. 巴西糖产量情况

• 7月上半月：甘蔗压榨量同比下降2.37%，产糖量同比下降2.84%，乙醇产量同比增加1.17%。
• 本榨季累计：甘蔗压榨量同比减少7.36%，产糖量同比减少7.16%，乙醇产量同比下降3.13%。
• 糖分含量：甘蔗糖分同比上升1.43%，TRS/吨甘蔗上升，但甘蔗制糖比下降，更多甘蔗用于乙醇生产。
• 未来影响：随着原油价格上涨，巴西可能增加乙醇产量，进一步压缩食糖供应，对国际糖价形成中长期压力。

2. 国内糖市基本面

• 6月数据：进口食糖42万吨，环比增加24万吨，同比增加1万吨；1-6月累计进口453万吨，较过去五年显著增加。
• 国内产销：20/21榨季截至6月底，全国累计销糖683.21万吨，销糖率64.05%，低于上榨季同期的68.13%。
• 库存情况：5月工业库存476.79万吨，同比增幅达16.4%，仍处于近年相对高位。
• 销售趋势：目前处于传统销售旺季，白糖销售有所好转，后期以去库存为主。

3. 进口利润与配额情况

• 配额内进口：7月30日巴西配额内进口糖价为4568元/吨，进口利润为1072元/吨。
• 配额外进口：配额外进口糖价为5852元/吨，进口利润为-212元/吨，利润倒挂。
• 配额消耗：2021年我国食糖进口配额194.5万吨已耗尽，预计7月后进口量将减少。

4. CFTC持仓变化

• 非商业持仓：截至7月20日，非商业空头持仓减少4324手，非商业多头持仓减少8836手，净多持仓减少4512手。
• 市场情绪：持仓变化显示市场情绪趋于谨慎，多空力量趋于平衡。

5. 国内供需平衡表

• 数据概览：20/21榨季国内总供给为1685.5万吨，总消费为1568万吨，库消比为7%。
• 库存变化：期初库存229.5万吨，期末库存117.5万吨，库存逐步下降。

风险提示

1. 油价下跌：可能影响巴西乙醇生产成本，间接影响糖价。
2. 疫情反弹：可能影响国内消费及出口需求。

操作建议

• 短期策略：SR109合约价格高位震荡，区间[5200, 6000]。
• 中期展望：预计糖价将维持高位，需关注国内外供需变化及政策影响。

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