20260619-浙商期货-_白糖周报_消费旺季不旺_郑糖底部震荡_12页_6mb

白糖周报 20260618 总结

核心观点

• 观点：白糖价格将维持区间震荡，区间为[5200, 5600]元/吨。
• 合约：SR609。
• 逻辑：
  • 国外方面：2025/26榨季主产国产量分化，巴西和印度增产不及预期，泰国增产显著超预期。2026/27榨季巴西甘蔗产量预计维持高位，但原油价格上涨使得乙醇性价比提升，预计制糖比和产糖量将下滑，原糖底部支撑偏强，但上方有糖醇天平压力。
  • 国内方面：2025/26榨季大幅增产，消费端表现一般，产销进度偏慢，二季度库存维持偏高格局，供需缺口缩小，需关注进口政策对糖市的利多驱动。
• 操作建议：中短期内建议区间操作为主，或待地缘升水回吐后逢低布局远月多单。国内郑糖维持近弱远强格局，关注月间反套机会。

产业链操作建议

关注数据

• UNICA双周数据：关注巴西中南部甘蔗入榨量及制糖比变化。
• 中糖协产销及库存数据：了解国内供需变化。
• 海关进口数据：分析进口政策对糖市的影响。

后市展望

• 国外方面：巴西2026/27榨季甘蔗产量维持高位，但乙醇性价比提升，预计制糖比和产糖量下滑，原糖底部支撑偏强，但上方受糖醇天平压力。
• 国内方面：2025/26榨季增产，消费端疲软，库存偏高，供需缺口缩小，需关注进口政策对糖市的刺激。

风险提示

• 地缘危机超预期。
• 宏观扰动加剧。
• 主产国产量预期差过大。
• 国内进口糖政策超预期。

市场数据

期货价格

• 本周价格：SR09合约收盘价为5442元/吨，5月收盘价为5504元/吨，9月收盘价为5320元/吨。
• 价差：1-5价差-62元/吨，5-9价差184元/吨，9-1价差-122元/吨。
• 涨跌：本周涨跌分别为-35元/吨、-21元/吨、+29元/吨。

现货价格

• 广西南宁：本周价格5330元/吨，上周价格5310元/吨，涨跌+20元/吨。
• 柳州白糖：本周5360元/吨，上周5340元/吨，涨跌+20元/吨。
• 昆明白糖：本周5110元/吨，上周5100元/吨，涨跌+10元/吨。
• 日照白糖：本周5450元/吨，上周5450元/吨，涨跌0元/吨。
• 鲅鱼圈白糖：本周5420元/吨，上周5420元/吨，涨跌0元/吨。
• 基差：截至6月18日，郑糖09合约基差为10元/吨。

产糖情况

• 巴西2025/26榨季：总产量4043万吨，同比增加0.62%。
• 巴西2026/27榨季：预计产量小幅下滑，主要因制糖比预期下降，若制糖比每降1个百分点，产糖量下降约80万吨。

印度2025/26榨季

• 总产量：ISMA预估为3240万吨，净糖产量2930万吨。
• 乙醇分流量：310万吨，同比增加约12%。
• 出口禁令：印度政府为应对厄尔尼诺威胁及产量不及预期，宣布出口禁令，对全球原糖贸易流影响有限。

泰国2025/26榨季

• 总产量：12000千吨，同比增加15.01%。
• 白糖产量：235.85万吨，原糖产量916.45万吨，精制糖产量47.39万吨。
• 2026/27榨季：预计产量将下滑7.5%至990万吨，受厄尔尼诺影响及乙醇汽油推广政策影响。

全球供需展望

• 2025/26榨季：全球糖市供应过剩224.4万吨（ISO）或680万吨（Czarnikow）。
• 2026/27榨季：全球糖市供需预计边际收紧，ISO预计缺口为26.2万吨，Czarnikow预计过剩量降至140万吨。

其他关键信息

• 醇油比：巴西圣保罗地区醇油比为61.46%，乙醇性价比高于汽油。
• 乙醇折糖价：巴西乙醇折糖价13.31美分/磅，ICE原糖结算价14.24美分/磅，原糖较乙醇折糖价高0.93美分/磅。
• 出口数据：巴西5月出口糖和糖蜜196.75万吨，同比减少11.94%。
• 库存数据：巴西库存逐步进入去库周期，中南部地区5月15日库存277.8821万吨，预计后续将进入累库阶段。

图表说明

• 基差图：显示郑糖09合约基差变化，截至6月18日为10元/吨。
• UNICA双周数据：巴西中南部地区甘蔗入榨量和制糖比变化，显示2026/27榨季入榨量显著增加，但制糖比下降。
• 泰国供需平衡表：显示泰国2025/26榨季产量和库存变化，以及未来榨季产量预期。
• 全球供需预测：ISO和Czarnikow对2025/26及2026/27榨季全球糖供需的预测。

研究员信息

• 撰写人：浙商期货有限公司 黄治鹏（Z0022677）
• 咨询电话：0571-87219375