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崇达技术（002815.SZ）2022Q1稳健成长总结

核心内容概览

崇达技术在2022年第一季度实现了稳健增长，营业收入和净利润均同比增长，公司经营状况显著改善。通过有效的成本控制和客户拓展策略，公司盈利能力进一步增强，维持“买入”投资评级。

主要财务表现

• 营业收入：2022Q1为15.02亿元，同比增长15.6%。
• 归母净利润：2022Q1为1.57亿元，同比增长28.2%。
• 扣非归母净利润：2022Q1为1.56亿元，同比增长40.1%。
• 毛利率：2022Q1为26.9%，环比增长1.0个百分点。
• 净利率：2022Q1为11.5%，环比增长1.3个百分点。

盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为8.5 / 10.4 / 12.1亿元，同比增长分别为54.2% / 22.0% / 16.4%。
• EPS（每股收益）：预计2022-2024年分别为0.98 / 1.19 / 1.39元。
• PE（市盈率）：当前股价对应PE分别为10.2 / 8.4 / 7.2倍。
• P/B（市净率）：预计分别为1.8 / 1.5 / 1.3倍。

产能与市场拓展

• 产能利用率：2022Q1整体约为85%，其中深圳崇达为87%，珠海一期为70%。
• 扩产计划：公司计划2022年推进珠海崇达二期与大连二期产能建设，以满足大批量市场需求。
• 客户拓展：公司已成功开拓中兴、海康威视等核心客户，实现大批量出货。
• 市场占比：中国大陆地区销售占比从2014年的19%上升至2021年的38%。

产品与技术优势

• 产品线：公司能够供应高多层板、HDI板、软硬结合板等多种高端PCB产品。
• 技术优势：在行业内具有技术领先优势，能够应对高技术需求。
• 汽车PCB业务：汽车PCB业务占比有望提升，主要应用于通信娱乐系统及汽车电子系统，客户包括领跑汽车、安波福、比亚迪等。

财务摘要与现金流

• 资产负债表：资产总计预计从2020年的7684百万元增长至2024年的12177百万元。
• 现金流量表：2022E经营活动现金流为1307百万元，预计2024E为1759百万元。
• 投资活动现金流：预计2022E为-870百万元，2024E为-911百万元。
• 筹资活动现金流：2022E为-181百万元，2024E为-454百万元。
• 现金净增加额：预计2022E为256百万元，2024E为393百万元。

财务比率分析

• 成长能力：营业收入增长率为21.5%（2022E），营业利润增长率为40.4%。
• 获利能力：毛利率稳定在26.0%，净利率从9.2%增长至12.2%。
• ROE：从10.2%增长至17.6%。
• ROIC：从9.0%增长至15.3%。
• 偿债能力：资产负债率从43.4%增长至45.6%，净负债比率从21.5%下降至-0.5%。
• 营运能力：总资产周转率从0.7增长至0.9，应收账款周转率稳定在4.6。

风险提示

• 原材料提价：可能侵蚀成本控制成果。
• 下游需求：若不及预期，可能影响公司业绩。
• PCB良率：若不及预期，可能影响盈利能力。

投资评级说明

• 证券评级：买入（预计相对强于市场表现20%以上）。
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）。

分析与估值方法的局限性

• 本报告基于多种假设，分析结果可能因假设不同而有较大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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附注

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