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资管新政讨论稿出台，强化理财监管

核心内容

2017年11月，银行业板块在整体市场下跌背景下表现突出，上涨2.56%，相对上证综指的超额收益达到6.54%，在28个行业子板块中排名第二。银行板块估值处于行业低位，静态市盈率和市净率分别为7.48倍和0.97倍，显示出较高的安全边际。

资管新政讨论稿的出台标志着银行理财业务进入严监管阶段。该政策未超出市场预期，缓冲时间较长，对银行营业收入的影响较小。政策有助于降低银行风险，提高整个板块的估值预期。银行将设立资管子公司，该子公司不受MPA（宏观审慎评估）约束，有利于风险隔离、业务拓展和收益提升，对推动银行板块股价上涨具有积极作用。

主要观点

• 市场表现：11月上证综指下跌2.24%，而银行板块逆势上涨，表现出较强的抗跌性。
• 估值优势：银行板块的市盈率和市净率均为行业最低，具备良好的估值基础。
• 政策影响：资管新政落地有助于银行风险控制和业务结构调整，推动银行板块长期健康发展。
• 监管趋势：政策对互联网金融领域进行了严格整顿，暂停新设网络小额贷款公司，限制跨区域经营，强化对现金贷业务的规范管理。

关键信息

资金面及市场数据

• 11月央行逆回购净投放6900亿元，资金面相对宽松。
• SHIBOR利率上涨，其中隔夜利率上升5.2bps，1个月期利率上升4.5bps。
• 银行间质押回购成交量同比增长16.77%，加权平均利率下降。
• 10月社会融资规模增量为1.04万亿元，同比增加1522亿元。
• M2同比增长8.8%，增速创历史新低，主要受财政性存款增加影响。
• 人民币贷款新增6632亿元，同比多增119亿元，但居民中长期贷款下降。
• 存款增长乏力，新增1.06万亿元中，1.05万亿为财政存款，居民存款下降明显。

行业动态

• 监管加强：央行发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，旨在统一监管标准、防控金融风险。
• 政策性银行监管：银监会要求三家政策性银行建立以资本充足率为核心的资本约束机制。
• 互联网金融整顿：互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室下发文件，暂停新设网络小额贷款公司，整顿现金贷市场。
• 经济数据：10月工业增加值同比增长6.2%，制造业PMI为51.8，非制造业PMI为54.8，显示经济保持稳定增长。
• 银行业务动态：多家银行发布可转债、优先股等融资公告，如宁波银行获准发行500亿元可转债，工商银行发行440亿元二级资本债。

公司动态

• 民生银行：华夏人寿增持A股，获准发行二级资本债。
• 宁波银行：获准发行500亿元可转债，优先股股息方案已通过。
• 浦发银行：派发优先股股息20.25亿元。
• 工商银行：发行10年期固定利率二级资本债，总额为440亿元。
• 常熟银行、北京银行、江苏银行：非公开发行股票或限售股解禁。
• 吴江银行：首次公开发行限售股解禁。
• 无锡银行、张家港行：可转债申请通过。

风险提示

• 宏观经济波动：国内外经济形势变化可能影响银行业绩。
• 政策不确定性：监管政策可能对利率或企业经营产生影响。
• 市场风险：金融产品价格、价值及收益可能波动，投资需谨慎。

总结

资管新政的出台标志着银行理财业务进入规范化发展阶段，有助于降低系统性金融风险，提升银行板块估值预期。在政策推动下，银行将设立资管子公司，实现业务分离和风险隔离，推动业务多元化发展。11月银行板块在整体市场下跌背景下表现出色，部分优质银行股价涨幅显著，而部分银行因政策影响出现较大跌幅。同时，金融去杠杆效应持续显现，M2增速放缓，但整体经济仍保持稳定增长。监管层对互联网金融和现金贷业务的整顿，进一步强化了金融市场的风险控制。银行板块在政策和市场双重驱动下，具备较强的长期投资价值。