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钧达股份（002865）2025年中报点评：出海战略持续推进，技术保持行业前列

核心观点

维持“买入”评级，公司出海业务占比提升至51.87%，但受行业竞争影响，业绩仍承压。

盈利表现（2025上半年）

◼ 营收下滑至36.63亿元，同比降42.53%，净亏损2.64亿元，二季度亏损收窄（-1.58亿元）。
◼ 季度毛利率为-2.15%，四费率环比下降16%。

核心看点

1.海外布局显成效，海外收入占比提升至51.87%（全年目标）。
2.与土耳其客户签订合作协议，共建高效电池项目。
3.技术创新领先：TBC电池效率预增1-1.5个百分点，钙钛矿叠层电池实验室效率达32.08%（行业第一）。
4.新产能稳步推进：沙特5GW产能项目谨慎推进。

持续驱动因素

◼ 管理优化显著：四费率下降16%，盈利能力边际改善。
◼ 出口战略升级：海外市场（亚洲、欧洲、北美、拉美、澳洲）份额持续扩张。

投资建议与风险提示

◼ 盈利预测：2025-2027年收入预计：79.3亿、109.4亿、143.96亿。
◼ 净利润从-3.94亿转正至13.45亿。
◼ 风险：需求波动、原材料价格、政策变化。

财务数据亮点

◼ 净利率改善显著：2025年E净利润6.76亿，33.42%同比增幅。
◼ ROE从-15.21%回升至16.20%，资产周转率改善。