20250825-国金证券-迎驾贡酒-603198.SH-报表延续调整_稳秩序静候改善_4页_937kb

业绩简评
2025年半年报显示，公司营收31.6亿元，同比下降16.9%；归母净利润11.3亿元，同比下降18.2%。其中，二季度营收11.1亿元，同比下滑24.1%；归母净利润3.0亿元，同比降幅达35.2%。

经营分析
分产品结构来看，中高档白酒（以洞藏系列为主）下滑幅度扩大至23.6%，普通酒亦同步下滑32.9%。分区域看，省内营收同比下滑12%，省外降幅达33.0%。
财务指标方面，毛利率同比下降2.6个百分点，销售费用率同比上升3.4个百分点（包含宣发费增长13%），管理费用率上升2.0个百分点。2025年二季度营收同比下滑22%，部分源于区域性景气度变化的影响。

盈利预测与估值
预测公司2025-2027年归母净利润分别为21.0亿、23.3亿、26.4亿元，对应市盈率18.0、16.2、14.3倍。维持“买入”评级，但需警惕省内及省外拓展不及预期、洞藏系列动销不达预期、竞争加剧等因素。

风险提示
风险因素包括省外市场拓展慢于预期、中高档产品动销不振、行业竞争加剧及政策变动等，可能对公司盈利持续性造成压力。

附加说明
摘要内容涵盖公司财务表现、风险提示与投资建议，排除法律条款及其他披露信息，确保简洁连贯。