20210426-天风证券-寒锐钴业-300618.SZ-产能释放叠加下游需求旺盛_公司业绩大增有望持续_3页_769kb

寒锐钴业（300618）总结

核心内容

寒锐钴业在2020年及2021年第一季度业绩显著增长，主要受益于铜钴价格反弹以及公司产能释放与降本增效的双重推动。公司业务覆盖铜和钴的生产和销售，尤其在新能源汽车和硬质合金等下游行业需求上升的背景下，公司产品销量和价格均实现大幅增长，从而推动了净利润的显著提升。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司实现营收22.54亿元，同比增长26.69%；归母净利润3.35亿元，同比增长2312.45%。2021年第一季度营收10.36亿元，同比增长102.65%；归母净利润9995.88万元，同比增长339.31%。
• 铜业务表现突出：2020年铜均价为4.88万元/吨，同比增长2.4%；公司实现铜销量2.73万吨，同比增长152.25%，吨毛利达1.32万元/吨，创13年以来新高，铜业务毛利3.62亿元，毛利率达32.56%。
• 钴业务稳步提升：尽管2020年上半年钴销量同比下滑18.86%，但公司通过降本增效和提升高附加值产品占比，实现吨售价增长2.63%、吨成本下降8.37%，吨毛利大幅上升209%至2.90万元/吨。
• Q1业绩受非经常性损益影响：2021年Q1，公司铜钴价格持续上涨，推动营收和净利润增长，但由于子公司投资孚能科技带来的公允价值变动损益为-1.53亿元，对公司业绩形成一定拖累。
• 产能释放与需求增长：公司3000吨钴粉项目、2万吨电积铜项目正处于产能释放期，叠加新能源汽车和全球经济复苏带来的需求增长，公司业绩增长有望持续。
• 行业前景乐观：2021年2月全球新能源乘用车销量同比大涨98.05%，3月国内新能源汽车产销量同比大增247.4%和238.9%，显示新能源汽车市场进入放量期，带动对铜钴需求。
• 钨品出口回暖：2021年3月钨品出口1914吨，环比增长42.41%，表明海外制造业复苏，可能进一步拉动钴铜需求。

关键信息

财务数据与估值

盈利预测及评级

• 预计2021-2023年归母净利润：7.50亿元、9.50亿元、12.56亿元
• 对应PE：29x / 23x / 18x
• 投资评级：增持（维持评级）

风险提示

• 在建项目不及预期
• 新技术导致钴被替代
• 供给大幅增加的风险

结论

寒锐钴业在2020年及2021年Q1季度受益于铜钴价格反弹和产能释放，业绩显著增长。公司通过优化成本结构和提升产品附加值，增强了盈利能力。尽管Q1季度受到非经常性损益的影响，但随着新能源汽车市场持续放量及海外制造业复苏，公司业绩增长有望持续。未来三年，公司盈利预测显示净利润稳步增长，估值逐步下降，维持增持评级。