20220502-国盛证券-有色金属行业周报_稳增长会议改善需求前景_能源金属迎刚需补库阶段_21页_1mb

有色金属行业周度分析总结

核心内容概述

本报告分析了本周有色金属行业的主要趋势，包括贵金属、工业金属和能源金属的行情变化及未来展望。整体来看，市场受到地缘政治、美联储加息预期、国内稳增长政策以及疫情等因素影响，呈现阶段性波动，但部分金属板块在需求改善和成本支撑下具备较强韧性。

主要观点

贵金属

• 黄金：地缘风险略有回落，但美联储加息预期和美元指数上涨是贵金属价格回落的主要原因。美国Q1实际GDP年化季率初值录得-1.4%，3月PCE物价指数同比上涨6.6%，显示美国经济滞胀风险加大，黄金探底回升。
• 白银：受美元指数上涨影响，白银价格跌幅较大，市场情绪偏弱。
• 风险提示：短期关注美联储议息会议决议，若经济滞胀风险持续，黄金仍有支撑。

工业金属

• 铜：受国内稳增长会议提振，铜需求预期改善，叠加物流好转和节前备货，铜价有望修复性上涨。国内库存快速下滑，LME库存增加，显示国内外库存分化。
• 铝：国内电解铝库存继续去库，显示需求改善。成本压力下盈利水平略有下滑，但铝价仍具备底部支撑。国内铝厂复产积极，预计4-5月产能集中释放。

能源金属

• 锂：疫情风险已部分释放，锂盐价格高位震荡。行业高景气度和新增产能支撑板块增长，估值处于历史低位，安全边际较高。
• 镍：硫酸镍价格微跌，但下游刚需采购改善，冶炼利润回升。华友钴业与淡水河谷合作，有助于提升镍中间品供应。
• 钴：受疫情和物流影响，钴盐价格持续下行。市场成交清淡，冶炼厂亏损扩大，板块估值承压。

关键信息

贵金属板块

• 美元指数上涨至103.22，创2002年底以来高位，压制贵金属价格。
• 美国3月PCE物价指数同比上涨6.6%，显示通胀压力未减，黄金仍具支撑。
• 建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金。

工业金属板块

• 铜：沪铜周跌1.88%，LME铜跌3.53%。国内库存快速去库，预计4月政治局会议后铜价将修复性上涨。
• 铝：沪铝周跌4.70%，LME铝跌7.14%。国内电解铝社库去库，海外库存降至历史低位，铝价短期仍有支撑。
• 建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、神火股份、中国铝业等。

能源金属板块

• 锂：电池级碳酸锂价格维持稳定，氢氧化锂微跌。Pilbara二季度锂辉石拍卖价提升，成本支撑增强。
• 镍：硫酸镍价格微跌，但下游采购改善，交投氛围好转。华友钴业与淡水河谷合作，提升镍中间品供应。
• 钴：硫酸钴价格下跌，市场成交清淡。疫情和物流影响下，下游采买谨慎。
• 建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、赣锋锂业、天齐锂业等。

周度数据跟踪

股票涨跌情况

• 涨幅前三：中矿资源（+16.36%）、石英股份（+14.96%）、天齐锂业（+14.93%）。
• 跌幅前三：宜安科技（-20.92%）、罗平锌电（-19.84%）、*ST金泰（-18.18%）。

价格及库存变动

• 贵金属：COMEX白银领跌，黄金价格小幅下跌。
• 基本金属：LME锌领跌，铜、铝、镍价格普遍下跌。
• 库存：交易所基本金属库存普遍去库，LME铜累库明显。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期：将影响金属消费及价格。
• 全球疫情发展超预期：可能对终端需求及供应链造成更大冲击。
• 地缘政治风险：部分金属资源集中于特定地区，政治变动可能影响供应。

重点标的

图表目录

• 图表1：中矿资源领涨
• 图表2：宜安科技领跌
• 图表3：贵金属内外盘普跌，COMEX白银领跌
• 图表4：基本金属普跌，LME锌领跌
• 图表5：动力电池材料价格普遍下跌，钴产品跌幅最大
• 图表6：交易所金属库存普遍去库，LME铜累库明显
• 图表7：美联储扩表放缓
• 图表8：美国隔夜逆回购规模维持高位
• 图表9：美国有担保隔夜利率跌穿有效联邦基金利率
• 图表10：美十债利率下降10BP至2.89%
• 图表11：3月美国新增非农就业人数下降至43.1万人
• 图表12：美元实际利率上涨9BP至0.01%
• 图表13：金银比上涨4.03至83.52
• 图表14：隐含通胀下跌10BP至2.88%
• 图表15：铜金比下跌0.13至5.14
• 图表16：美元指数上涨2.09至103.22
• 图表17：SPDR黄金ETF持仓规模下跌
• 图表18：三大交易所库存变化
• 图表19：全球铜表观库存变化
• 图表20：铜粗炼费上涨
• 图表21：国内电解铜产量同比减少
• 图表22：铜杆加工费上涨
• 图表23：12月国内铜材产量下降
• 图表24：国内电解铝社库去库
• 图表25：三大交易所电解铝库存变化
• 图表26：国内电解铝企业开工率提升
• 图表27：3月电解铝产量环比上升
• 图表28：外购电力电解铝利润下降
• 图表29：自备电厂电解铝利润下降
• 图表30：预焙阳极净利下降
• 图表31：铝棒加工费上涨
• 图表32：铝板带箔加工费下降
• 图表33：铝板带箔开工率提升
• 图表34：铝棒、铝板产量环比增加
• 图表35：电池级碳酸锂价格持平
• 图表36：氢氧化锂价格微跌
• 图表37：锂辉石价格上涨
• 图表38：电池级碳酸锂盈利空间下降
• 图表39：碳酸锂库存增加
• 图表40：氢氧化锂库存增加
• 图表41：国内新能源车产量环比上升
• 图表42：国内新能源车销量环比上升
• 图表43：国内动力电池产量环比上升
• 图表44：国内动力电池结构变化
• 图表45：硫酸镍相较镍铁价差下降
• 图表46：硫酸镍相较金属镍价差上升
• 图表47：钴中间品价格下降
• 图表48：MB钴报价上升
• 图表49：钴折扣系数稳定
• 图表50：国内金属钴价格下降
• 图表51：国内外钴价差下降
• 图表52：硫酸钴加工利润下降
• 图表53：四氧化三钴加工利润下降

投资建议

• 黄金：短期关注美联储议息会议决议，若经济滞胀风险持续，黄金仍有支撑。
• 铜：稳增长政策释放需求预期，叠加物流好转，铜价有望修复性上涨。
• 铝：库存去库，价格具备底部支撑，关注国内复产节奏及疫情变化。
• 锂：板块估值处于历史低位，具备高安全边际，关注5月下游补库需求。
• 镍：供需关系改善，价格有望回升。
• 钴：受疫情影响，需求疲软，关注疫情缓解及供应链恢复情况。

结论

有色金属行业整体在宏观政策和市场情绪的双重影响下呈现分化走势，贵金属承压，工业金属企稳回升，能源金属则在补库需求下具备增长潜力。建议投资者关注国内稳增长政策及疫情变化对需求的影响，同时把握能源金属的补库周期。