20180608-招商证券-大华股份-002236.SZ-自研AI芯片助推经济型人脸摄像机_抢占安防智能化先机_7页_1mb

大华股份（002236.SZ）总结

核心内容

大华股份（002236.SZ）是一家在安防行业具有重要地位的企业，专注于视频监控、人工智能和大数据等领域的技术研发与应用。公司于2018年推出自研AI芯片的经济型人脸摄像机“睿智系列”，标志着其在人工智能芯片领域的突破和产业化落地。这一产品不仅提升了识别准确率，还通过降低生产成本，使得智能安防产品在民用市场更具竞争力。

主要观点

1. 技术创新与产品优势

   • 大华股份自研AI芯片，成本较英伟达JetsonTX2方案大幅下降，为智能摄像头的普及奠定基础。
   • 睿智系列经济型人脸摄像机支持人脸结构化分析，包括性别、年龄、表情等属性，提升了识别效率与准确性。
   • 产品搭载高性能星光级CMOS传感器，确保了设备在低光环境下的图像质量。

2. 行业影响与战略意义

   • AI芯片成本是智能安防产品普及的关键因素，大华的自研芯片方案有助于降低整体成本，推动行业智能化进程。
   • 在中美贸易战背景下，AI芯片国产化具有重要意义，有助于缓解芯片禁运风险。
   • 公司“云生态、智未来”战略持续推进，助力其在人工智能领域实现高成长。

3. 财务表现与估值分析

   • 2016至2017年，公司主营收入和净利润均实现稳步增长，2017年净利润同比增长30%。
   • 2018年预测EPS为1.07元，对应PE为22.5倍，处于相对低估状态。
   • 公司当前PE为22.5倍，PB为5.7倍，估值水平较低，具备较大的增长潜力。

4. 投资评级与建议

   • 招商证券维持“强烈推荐-A”评级，目标价为36元。
   • 公司在安防智能化浪潮中有望提升市占率，受益于AI芯片国产化进程加速。

关键信息

股票信息

• 目标估值：36.0元
• 当前股价：24.0元
• 上证综指：3109
• 总股本：289,876万股
• 已上市流通股：170,189万股
• 总市值：696亿元
• 流通市值：408亿元
• 每股净资产（MRQ）：3.7元
• ROE（TTM）：22.2%
• 资产负债率：47.8%
• 主要股东：傅利泉
• 主要股东持股比例：38.73%

财务预测（2018-2020）

年度	营收（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元）	P/E（倍）	P/B（倍）
2018E	25,492	3,092	1.07	22.5	5.7
2019E	33,658	4,128	1.42	16.9	4.5
2020E	43,718	5,327	1.84	13.1	3.6

营收与利润增长

年度	营收增长率	净利润率	净利润增长率
2016	32%	13.7%	33%
2017	41%	12.6%	30%
2018E	35%	12.1%	30%
2019E	32%	12.3%	33%
2020E	30%	12.2%	29%

营业利润率与ROE

年度	营业利润率	ROE（TTM）
2016	0.4%	22.2%
2017	0.8%	22.7%
2018E	3.3%	25.5%
2019E	1.4%	27.0%
2020E	1.4%	27.5%

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

风险因素

• 行业景气下行
• 竞争加剧
• 新产品不及预期

附录信息

• 睿智系列经济型人脸摄像机：支持人脸结构化分析，提高识别准确率，具备差异化竞争优势。
• AI芯片国产化：有助于缓解芯片禁运担忧，推动行业智能化发展。
• 长期竞争力：公司具备较强的盈利能力与成长性，未来发展前景良好。

总结

大华股份凭借自研AI芯片和经济型人脸摄像机的推出，进一步巩固了其在安防行业的领先地位。公司财务表现稳健，具备良好的盈利能力和成长性，当前估值较低，具备投资价值。分析师认为，随着AI芯片成本的下降，大华有望在安防智能化浪潮中占据更大市场份额，未来增长潜力巨大。