医药生物行业2020年报及2021Q1分析：疫情影响加速恢复，结构性高增长持续，继续把握高景气赛道优质龙头-20210505-中泰证券-29页_1mb

报告摘要

医药生物行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2020年医药生物行业年报及2021年第一季度的业绩表现，并对行业走势、投资要点、重点推荐公司及未来发展趋势进行了全面评估。整体来看，医药行业在2020年整体业绩稳步增长，2021Q1全面恢复，呈现出结构性高增长的态势。分析师祝嘉琦及研究助理崔少煜指出，医药板块在政策和市场需求双重推动下，未来仍具备长期投资价值。

主要观点

行业表现：2020年医药上市公司收入增速为9.60%，利润总额增长31.94%，扣非净利润增长36.24%；2021Q1收入同比增长30.54%，利润总额增长74.72%，扣非净利润增长80.87%。剔除2020Q1疫情影响后，2019Q1-2021Q1收入复合增长13.87%，利润总额复合增长29.33%，扣非净利润复合增长34.64%。
子行业分化：医疗器械、医疗服务、生物制品、CRO/CDMO、特色原料药、疫苗等板块表现亮眼，收入与利润均实现快速增长；而化学制剂、中药等板块则受到疫情及政策影响，增速相对放缓。
基金持仓情况：2021Q1基金医药持仓占比为13.56%，扣除医药基金后占比为9.49%，医药板块仍处于低配状态，但配置比例较2020Q4有所回升。
重点推荐公司：包括迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、药明生物、智飞生物、爱尔眼科、泰格医药、康龙化成、凯莱英、健帆生物、健友股份、海吉亚医疗、司太立等，均被推荐为“买入”。
投资策略：分析师强调精选赛道、优选龙头，重点关注创新药及其产业链、医疗服务、创新疫苗、特色原料药、创新器械及连锁药店等六大方向。

关键信息

重点公司分析

公司名称	股价（元）	EPS（2020）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	PE（2020）	PE（2021E）	PE（2022E）	PE（2023E）	PEG	评级
迈瑞医疗	466.35	5.48	6.75	8.29	10.09	85.16	69.14	56.24	46.21	3.10	买入
恒瑞医药	84.10	1.19	1.50	1.81	2.21	70.85	56.08	46.45	38.10	2.63	买入
药明康德	158.75	1.21	1.58	2.06	2.67	131.4	100.2	77.04	59.45	3.36	买入
药明生物	107.70	0.40	0.62	0.88	1.19	268.7	174.7	122.9	90.72	4.51	买入
智飞生物	225.45	2.06	2.87	3.78	4.83	109.2	78.61	59.63	46.68	2.64	买入
爱尔眼科	74.48	0.42	0.49	0.65	0.85	178.0	152.0	114.58	87.62	4.79	买入
中国生物制药	8.52	0.15	0.18	0.22	0.27	57.99	47.03	38.81	31.46	2.11	买入
泰格医药	156.51	1.76	2.11	2.49	2.92	88.93	74.18	62.86	53.60	4.21	买入
康龙化成	162.19	1.48	1.94	2.53	3.28	109.9	83.77	64.16	49.42	2.77	买入
凯莱英	328.90	2.98	4.01	5.35	7.11	110.51	82.01	61.48	46.23	2.47	买入
健帆生物	96.50	1.09	1.43	1.94	2.65	88.71	67.27	49.65	36.35	1.87	买入
健友股份	46.05	0.86	1.14	1.52	1.99	53.36	40.28	30.27	23.09	1.26	买入
海吉亚医疗	62.40	0.24	0.57	0.78	1.08	260.0	109.4	80.00	57.78	2.91	买入
司太立	66.80	0.97	1.76	2.56	3.37	68.53	37.96	26.05	19.81	0.99	买入

重点推荐组合表现

4月平均涨幅：12.27%，跑赢医药行业1.30%。
表现突出个股：智飞生物（30.70%）、通策医疗（25.03%）、迈瑞医疗（16.85%）、健友股份（15.13%）、药明康德（13.23%）、药明生物（12.48%）等。
5月重点推荐组合：迈瑞医疗、恒瑞医药、药明生物、药明康德、智飞生物、爱尔眼科、中国生物制药、泰格医药、康龙化成、凯莱英、健帆生物、健友股份、海吉亚医疗、司太立。

行业热点

骨科类高值医用耗材信息采集通知发布。
《健康中国行动2021年工作要点》发布。
药品和医用耗材集采政策讲解会召开，第五批集采报量在即。
国家组织人工关节类医用耗材集中带量采购方案（征求意见稿）发布。

2020年年报及2021Q1表现

收入与利润增长：2020年医药板块收入增速9.60%，利润总额增长31.94%，扣非净利润增长36.24%；2021Q1收入增速30.54%，利润总额增长74.72%，扣非净利润增长80.87%。
子行业表现：医疗器械（收入+63.24%，扣非净利润+172.63%）、医疗服务（收入+24.44%，扣非净利润+53.40%）、生物制品（收入+12.33%，扣非净利润+21.75%）等表现强劲。
费用率变化：销售费用率下降明显（15.36%），管理费用率、研发费用率、财务费用率略有上升。
资产负债率：整体下降至39.93%，其中医疗服务下降显著。
毛利率：保持相对稳定，医疗器械与医疗服务毛利率显著提升。

未来趋势与推荐方向

长期趋势：医药板块分化加剧，头部企业集中，创新驱动趋势持续。
推荐方向：
1. 创新药及其产业链：如恒瑞医药、中国生物制药、药明康德、药明生物等。
2. 医疗服务：如爱尔眼科、通策医疗等。
3. 创新疫苗：如智飞生物、康泰生物等。
4. 特色原料药：如普洛药业、司太立等。
5. 创新器械：如迈瑞医疗、安图生物等。
6. 连锁药店：如大参林、益丰药房等。