20210505-中泰证券-医药生物2020年报及2021Q1分析_疫情影响加速恢复_结构性高增长持续_继续把握高景气赛道优质龙头_29页_2mb

医药生物行业分析总结

核心内容

2021年5月5日发布的行业研究报告指出，医药生物行业在2020年年报和2021年第一季度表现出结构性高增长，整体业绩稳步提升，尤其在医疗器械、医疗服务、生物制品等子行业表现突出。研究建议增持该行业，重点推荐一批具备高成长性和创新优势的龙头企业。

主要观点

• 行业整体表现：2020年医药行业收入增速为9.60%，利润总额增长31.94%，扣非净利润增长36.24%；2021年Q1收入同比增长30.54%，利润总额增长74.72%，扣非净利润增长80.87%。剔除2020Q1疫情影响后，2019Q1-2021Q1收入复合增长13.87%，利润总额复合增长29.33%，扣非净利润复合增长34.64%。
• 结构性分化：行业内部存在显著的分化，医疗器械、医疗服务、生物制品等高景气子行业表现亮眼，而化学制剂、中药等板块增长相对平缓。
• 基金持仓情况：2021Q1基金对医药板块仍保持低配，但对细分领域的白马股如迈瑞医疗、药明康德、智飞生物等表现出积极配置倾向。
• 政策与市场影响：疫情后行业全面恢复，叠加医保资金腾笼换鸟、集中带量采购等政策推动，医药行业整体呈现增长态势。同时，创新药和疫苗的快速发展成为推动行业增长的重要因素。
• 重点推荐方向：分析师从创新升级角度出发，推荐六个细分领域，包括创新药及其产业链、医疗服务、创新疫苗、特色原料药、创新器械、连锁药店等。

关键信息

重点推荐公司

行业表现

• 2021年4月医药生物行业上涨10.97%，跑赢沪深300约9.78%。
• 医药板块估值为37.65倍PE，高于全部A股（扣除金融板块）18.89倍PE，溢价率高达99%。
• 医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为67.54%（TTM估值）。

政策与市场动态

• 政策变化：《健康中国行动2021年工作要点》发布，推动肺癌、乳腺癌筛查指南制定；“药品和医用耗材集采政策讲解会”召开，第五批集采报量在即；人工关节类医用耗材集采方案发布。
• 行业趋势：长期来看，医药板块呈现分化趋势，头部企业集中，创新驱动发展。医药行业政策持续变革，创新诊疗手段谈判、常规用药和耗材带量采购、医保控费等政策将推动结构性调整。

行业热点

• 医疗器械：受疫情带动，相关产品如呼吸机、检测试剂等增长显著，如明德生物、英科医疗等。
• 医疗服务：眼科、牙科、ICL等细分领域增长强劲，如爱尔眼科、通策医疗、金域医学等。
• 生物制品：疫苗、生物药等板块表现突出，如沃森生物、万泰生物等。
• 创新药：未来3-5年将是国内创新药密集上市阶段，关注恒瑞医药、中国生物制药等。
• CDMO：药明康德、药明生物等CDMO龙头在2021Q1实现快速增长。
• 连锁药店：大参林、益丰药房等有望受益于处方外流和院外零售渠道价值重估。

风险提示

• 信息滞后风险：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时。
• 政策扰动风险：医药行业受政策影响较大，如集采政策、医保控费等。
• 药品质量风险：药品质量问题是医药行业的重要风险点。
• 数据偏差风险：部分数据样本可能存在筛选偏差，与实际情况存在差异。

结论

医药生物行业在疫情后表现出强劲的复苏势头，结构性高增长持续。重点推荐医疗器械、医疗服务、创新药、疫苗、CDMO等高景气细分领域，关注具备全球竞争力和创新能力的龙头企业。长期来看，行业分化和头部集中趋势将持续，创新仍是驱动增长的核心要素。