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德赛西威（002920.SZ）2020Q1业绩超预期，智能驾驶核心标的加速成长

核心内容总结

德赛西威（002920.SZ）于2021年4月14日发布了2021年第一季度业绩报告，数据显示公司业绩表现远超市场预期，营收与净利润均实现大幅增长。公司前瞻布局智能座舱、智能驾驶及智能网联服务业务，形成显著先发优势，并在新客户、新产品推动下持续成长。研究机构维持“买入”投资评级，认为公司未来三年将保持稳定增长。

主要观点与关键信息

2021Q1业绩表现

• 营业收入：20.42亿元，同比增长 78.30%
• 归母净利润：2.28亿元，同比增长 312.08%
• 扣非归母净利润：2.23亿元，同比增长 416.11%

盈利预测与估值

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为 7.99 / 8.96 / 11.37亿元
• EPS：预计分别为 1.45 / 1.63 / 2.07元
• PE（2021-2023）：当前股价对应 63.2 / 56.4 / 44.4倍
• PB（2021-2023）：预计为 9.6 / 8.4 / 7.2倍

业务发展亮点

• 智能座舱：多屏智能座舱、显示模组、液晶仪表等产品已获得一汽红旗、广汽乘用车、长城汽车等核心客户的新项目订单。
• 智能驾驶：公司成为国内智能驾驶域控制器领域的量产先锋，与英伟达、小鹏、理想等合作，推动技术落地。
• 智能网联：整车级OTA、网络安全、蓝鲸OS3.0终端软件等产品已实现商品化，突破长安福特、江淮大众、赢彻科技等客户。

三驾马车驱动增长

• 公司2020年已获得年化销售额 70亿元 的新项目订单。
• 未来将在智能座舱、智能驾驶及智能网联三大业务线的推动下持续高增长。

与英伟达深度绑定

• 英伟达是全球车载AI芯片龙头供应商，其最新自动驾驶芯片Atlan算力达 1000TOPS，计划于 2025年量产。
• 德赛西威是英伟达在国内的唯一合作伙伴，有望率先卡位智能驾驶黄金赛道。

财务指标趋势

现金流与资产负债情况

• 经营活动现金流：预计2021年为 462百万元，2022年显著增长至 1019百万元
• 投资活动现金流：持续为负，2021年为 -312百万元
• 筹资活动现金流：2021年为 -152百万元
• 资产负债率：从 33.5% 逐年上升至 42.6%
• 流动比率：从 2.7 下降至 2.0
• 速动比率：从 1.1 提升至 1.5

风险提示

• 乘用车销量不及预期
• 智能驾驶产品推进速度不及预期

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（Buy），预计相对强于市场表现 20%以上
• 行业评级：看好（overweight），预计行业超越整体市场表现

总结

德赛西威凭借在智能座舱、智能驾驶及智能网联三大领域的全面突破，实现了2021Q1业绩的超预期增长。公司深度绑定英伟达生态，具备技术优势与市场先发优势，未来成长潜力显著。尽管存在一定的市场与技术风险，但其盈利能力与估值指标持续优化，仍被看好为智能驾驶核心标的。