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德赛西威（002920）Q4表现亮眼，智能网联领域持续突破总结

核心内容

德赛西威（002920）在2020年实现营业总收入67.99亿元，同比增长27.39%，归属于上市公司股东的净利润达到5.18亿元，同比增长77.36%。公司2020年全年业绩基本符合市场预期，其中第四季度表现尤为突出，单季度营收25.01亿元，同比增长39.61%，环比增长36.99%，净利润2.00亿元，同比增长33.74%，环比增长125.15%。

主要观点

业绩亮点

• Q4业绩亮眼：公司在第四季度实现了显著增长，尤其是净利润环比大幅上升，显示出良好的市场表现。
• 智能网联业务增长显著：智能座舱、智能驾驶与网联服务三大业务板块均保持良好增长，其中智能驾驶业务营收增长超100%，并成功拓展至多个主流车企。
• 盈利能力提升：2020年毛利率提升至23.39%，期间费用率下降2.71个百分点，显示公司在成本控制和运营效率方面取得成效。

新客户与新订单拓展

• 智能座舱业务：车载信息娱乐系统营收45.95亿元，占总营收的67.58%；驾驶信息显示系统营收11.07亿元，同比增长135.55%，占营收比重16.28%。
• 智能驾驶业务：全自动泊车系统、360度高清环视系统和驾驶员监测系统等产品已实现批量供货，IPU03自动驾驶域控制器在小鹏汽车上量产，逐步扩展至其他车型。
• 网联服务业务：推出整车级OTA、网络安全、蓝鲸OS3.0终端软件等产品，成功拓展至长安福特、江淮大众、赢彻科技等白点客户。

未来增长预期

• 盈利预测：预计公司2021-2023年营业收入分别为82.77亿元、98.87亿元和117.92亿元，净利润分别为6.70亿元、8.03亿元和9.34亿元。
• 估值指标：EPS预计分别为1.22元、1.46元和1.70元，PE分别为71.80倍、59.85倍和51.49倍，PB分别为9.05倍、7.86倍和6.82倍。
• 投资建议：分析师维持“增持”评级，认为公司将持续受益于汽车智能化和网联化趋势，新客户和新订单持续突破。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2020年67.99亿元，同比增长27.39%；预计2021-2023年分别增长22%、19%、19%。
• 净利润：2020年5.18亿元，同比增长77.36%；预计2021-2023年分别增长29%、20%、16%。
• 毛利率：2020年23.39%，同比提升0.64个百分点。
• 期间费用率：2020年15.73%，同比下降2.71个百分点。
• 资产负债结构：2020年资产总计75.5亿元，负债合计29.07亿元，股东权益46.43亿元。

投资评级

• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%-15%）。
• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。

风险提示

• 汽车销量不及预期：可能影响公司整体业绩。
• 智能网联业务拓展不及预期：可能影响增长速度。

总结

德赛西威在2020年展现出强劲的业绩表现，尤其在第四季度实现显著增长，主要得益于智能网联业务的持续突破和终端客户销量回暖。公司三大业务板块均实现良好增长，智能驾驶业务尤为突出，成功拓展至多个主流车企和白点客户。未来三年，公司预计保持稳定增长，盈利能力有望进一步提升。分析师维持“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力，但需关注市场和业务拓展风险。