20210414-开源证券-德赛西威-002920.SZ-中小盘信息更新_驾驶信息显示系统业务翻倍增长_智驾新品未来可期_4页_776kb

德赛西威（002920.SZ）2020年业绩及智驾业务总结

核心内容概述

德赛西威（002920.SZ）在2020年实现了显著的业绩增长，尤其是在驾驶信息显示系统和智能驾驶相关产品领域。公司公告2020年年度报告后，投资评级维持为“买入”。公司多屏智能座舱产品持续放量，驱动整体业绩大幅回升，同时，以IPU03自动驾驶域控制器为核心的智能驾驶产品也实现了里程碑式突破。基于未来产品放量及研发投入节奏，公司调整了2021-2023年的盈利预测，预计归母净利润将保持增长态势。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2020年实现67.99亿元，同比增长27.39%；预计2021-2023年将分别达到85.44亿元、103.65亿元和124.34亿元，增速分别为25.7%、21.3%和20.0%。
• 归母净利润：2020年实现5.18亿元，同比增长77.36%；预计2021-2023年将分别达到6.84亿元、8.32亿元和10.83亿元，增速分别为32.0%、21.6%和30.1%。
• 毛利率：从2019年的22.7%稳步提升至2023年的25.2%，显示公司盈利能力持续增强。
• 净利率：从2019年的5.5%提升至2023年的8.7%，净利水平显著提高。
• ROE：从2019年的6.9%提升至2023年的15.2%，反映公司资本回报率不断提高。

股价与估值

• 当前股价：87.40元
• PE估值：当前股价对应2021-2023年的PE分别为70.3、57.8、44.4倍，估值逐渐下降，但仍处于较高水平。
• P/B估值：从2019年的11.4倍降至2023年的6.8倍，表明公司价值被市场逐步认可。

产品线进展

• 驾驶信息显示系统：2020年业务收入同比增长135.55%，覆盖国内大部分主流OEM，未来有望持续受益于液晶仪表渗透率提升。
• 智能驾驶产品：业务规模保持翻倍以上增速，IPU04已与理想汽车展开战略合作，规模化量产将推动进一步增长。

研发能力

• 公司研发团队的硕博人员占比持续提升，研发能力及效率增强。
• 新一代智能驾驶产品已获得国内领军车企的新项目订单，为公司长期增长提供保障。

财务结构

• 资产负债率：从2019年的33.5%上升至2023年的39.8%，表明公司负债水平有所增加，但仍在可控范围内。
• 流动比率：从2019年的2.7降至2023年的2.1，显示公司短期偿债能力略有下降。
• 速动比率：从2019年的1.1上升至2023年的1.5，表明公司速动资产较流动负债更具保障能力。

现金流状况

• 经营活动现金流：2020年为439百万元，预计2021年为346百万元，2022年大幅回升至954百万元，显示公司运营效率有所提升。
• 投资活动现金流：持续为负，表明公司仍在进行资本投入以支持未来发展。
• 筹资活动现金流：2021年为14百万元，2022年为-56百万元，2023年为-29百万元，显示公司融资活动趋于稳定。

风险提示

• 乘用车销量不及预期：若乘用车市场表现不佳，可能影响公司产品销售。
• 智能驾驶产品推进速度不及预期：技术转化和市场接受度可能影响产品放量速度。

附：财务预测摘要

估值指标

结论

德赛西威在2020年实现了业绩的大幅增长，特别是在驾驶信息显示系统和智能驾驶产品领域。公司未来仍具备强劲的增长动力，主要得益于新产品落地和研发投入的持续增加。尽管存在一定的风险，但公司整体财务状况良好，估值合理，维持“买入”评级。