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宝丰能源(600989.SH) 详细总结

公司概况

• 公司名称：宝丰能源
• 行业：化工
• 目标价（元）：16.00
• A股价（2022/4/25）：12.92
• 上证指数（2022/4/25）：2928.51
• 12个月股价高/低：19.69/12.82
• 总发行股数（百万）：7333.36
• A股数（百万）：1994.27
• A股市值（亿元）：257.66
• 主要股东：宁夏宝丰集团有限公司（持股35.57%）
• 每股净值（元）：4.42
• 股价/账面净值：2.92
• 最近一个月股价涨跌（%）：-15.3
• 最近三个月股价涨跌（%）：-15.3

投资评等

• 当前评等：买进
• 潜在上涨空间：15% ≤ 上涨空间 < 35%
• 历史评等记录：
  • 2022年3月10日：买进（前日收盘16.70元）
  • 2022年1月17日：买进（前日收盘16.09元）

产品组合

• 烯烃产品：占比49.6%
• 焦化产品：占比40.2%
• 精细化工产品：占比10.2%

业绩分析（2022年一季报）

• 营业收入：65.14亿元，同比+30.83%
• 归母净利润：17.46亿元，同比+1.07%
• 扣非净利润：18.86亿元，同比+4.82%

核心观点

• 营收增长：主要得益于主营产品价格上行，如聚乙烯、聚丙烯、焦炭等产品价格同比均有提升。
• 销量波动：受疫情影响，聚乙烯、纯苯及改质沥青销量下滑，对业绩造成一定影响。
• 毛利率下降：由于原料价格上涨，毛利率同比下降12.44个百分点至38.97%。
• 费用控制良好：研发、销售、管理及财务费用率均有下降，显示公司成本管理能力较强。

项目进展

• 在建项目：包括300万吨/年煤焦化多联产项目、宁东三期50万吨/年煤制烯烃及C2-C5综合利用项目等。
• 产能释放：预计2022年部分项目投产，2023年EVA装置建成，2023年宁东四期规划25万吨EVA产能。
• 内蒙项目：4×100万吨/年煤制烯烃示范项目正加速推进环评审批，预计2023年建设完成。

氢能布局

• 绿氢项目：公司已建成国家级太阳能电解制氢储能及应用示范项目，年产绿氢2.4亿标方、绿氧1.2亿标方。
• 减排效益：每年可减少煤炭资源消耗约38万吨、减少二氧化碳排放约66万吨，降低化工装置碳排放总量5%。
• 未来规划：计划从2022年起，每年新增30-40台电解槽制氢设备，绿氢产量预计每年增加3亿方。

盈利预测

股价与估值

• A股市盈率（P/E）：
  • 2020：20.50
  • 2021：13.40
  • 2022E：12.03
  • 2023E：9.24
  • 2024E：7.13
• 股利（DPS）：0.32元（2022E及之后）
• 股息率：2.48%（2022E及之后）

风险提示

1. 产品价格不及预期：若产品价格未能维持增长，可能影响盈利能力。
2. 新建项目投产不及预期：若项目未能按计划投产，将影响产能扩张及成本优势。

总结

宝丰能源作为国内烯烃龙头企业，具备显著的成本优势和技术实力，同时积极布局氢能产业，推动绿色发展。尽管2022年一季度受疫情影响导致部分产品销量下滑，但公司通过有效的费用控制和持续的产能扩张，展现出较强的盈利能力和成长潜力。未来随着新项目陆续投产及氢能业务的深化，公司有望进一步提升盈利能力与市场竞争力，长期价值凸显，因此维持“买进”评级。