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宝丰能源 (600989.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

宝丰能源是一家在煤化工和焦化领域具有较强竞争力的企业，其业绩实现稳步增长，成本管控优势明显。公司主要通过煤制烯烃和焦炭业务获取利润，同时通过不断推进新项目扩大产能，进一步增强盈利能力和市场地位。

主要观点

业绩表现

• 公司2021年预计实现归属母公司净利润68-72亿元，同比增长47.10%-55.75%。
• 四季度归母净利润约为14.88-18.82亿元，同比增长1.2%-27.9%。
• 2021-2023年预测归母净利润分别为68.97亿元、84.59亿元、105.67亿元，对应PE分别为18倍、15倍、12倍。

成本与盈利

• 公司在煤制烯烃业务中面对煤炭价格大幅上升的压力，但依然能保持盈利增长，突显其成本管理能力。
• 焦炭业务受益于价格维持高位，公司具备部分自供能力，从而保持成本稳定，支撑盈利水平。
• 随着公司新增产能的释放，尤其是宁东和内蒙项目，未来业绩有望持续提升。

投资建议

• 基于公司良好的盈利能力和增长潜力，维持“买入”评级。
• 预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

市场数据

• 市场价格：17.04元
• 总股本：73.33亿股
• 已上市流通A股：19.94亿股
• 总市值：1,249.60亿元
• 年内股价最高最低：20.34元/13.20元
• 沪深300指数：4846
• 上证指数：3597

财务预测摘要

损益表（人民币百万元）

• 营业收入：从2019年的13,568百万元增长至2023年的31,723百万元。
• 归母净利润：从2019年的3,802百万元增长至2023年的10,567百万元。
• 毛利：从2019年的5,964百万元增长至2023年的16,592百万元。
• 净利率：从2019年的28.0%提升至2023年的33.3%。
• ROE（归属母公司）：从2019年的17.85%提升至2023年的28.82%。

现金流量表（人民币百万元）

• 经营活动现金净流：从2019年的3,651百万元增长至2023年的15,599百万元。
• 每股经营性现金流净额：从2019年的0.498元提升至2023年的2.127元。

资产负债表（人民币百万元）

• 负债股东权益合计：从2019年的33,295百万元增长至2023年的73,950百万元。
• 资产总计：从2019年的38,105百万元增长至2023年的73,950百万元。
• 普通股股东权益：从2019年的25,900百万元增长至2023年的36,662百万元。
• 负债率：从2019年的29.86%上升至2023年的50.42%。

比率分析

• 每股收益：从2019年的0.518元增长至2023年的1.441元。
• 每股净资产：从2019年的3.184元增长至2023年的4.999元。
• ROE（归属母公司）：从2019年的17.85%增长至2023年的28.82%。
• 净负债/股东权益：从2019年的12.33%上升至2023年的67.93%。
• 应收账款周转天数：从2019年的0.4天略增至2023年的0.5天。
• 存货周转天数：保持在32.0天。
• 应付账款周转天数：从2019年的25.3天略增至2023年的22.0天。
• 固定资产周转天数：从2019年的481.6天略降至2023年的512.6天。
• 资产负债率：从2019年的29.86%上升至2023年的50.42%。

风险提示

• 新建项目建设进度不达预期
• 产品价格剧烈波动
• 原材料价格大幅波动
• 政策变动影响公司未来新建产能

附录：相关报告评级

• 2021年7月27日：买入，目标价20.01元
• 2021年8月10日：买入
• 2021年10月28日：买入

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

本报告为国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考，不构成投资建议。报告内容可能因市场变化而调整，且不承担任何投资决策的法律责任。