20231028-西南证券-中国国航-601111.SH-2023年三季报点评_3Q23归母净利润较2019年同期增长17__7页_1mb

中国国航（601111）2023年三季度报告核心要点

1. 业绩亮点

   • 三季度净利润：归母净利润424亿元，较2019年同期增长171%。
   • 营收与利润：前三季度累计营收1.05万亿元，净利润791亿元，同比扭亏为盈。

2. 收入与成本分析

   • 收入增长主要来自旅客周转量提升和单位客公里收益增长。
   • 营业成本增长34%，主要受燃油价格上涨影响。

3. 运力与需求恢复

   • 国际运力恢复至2019年同期的60%，国内运力增长显著。
   • 国际旅客周转量环比提升206个百分点，国内旅客周转量增长437%。

4. 投资建议

   • 给予目标价1394元，维持“买入”评级。
   • 预计2023-2025年EPS分别为0.04元、0.82元、1.08元，动态PE分别为1990倍、94倍、71倍。

5. 风险提示

   • 航空出行需求恢复不及预期。
   • 原油价格与汇率波动风险。

6. 财务预测

   • 2023-2025年归母净利润预计分别为629亿元、1327亿元、1756亿元。
   • 营收预计分别为1.55万亿元、1.93万亿元、2.09万亿元。

7. 估值对比

   • 当前PE为9倍，行业平均估值12倍，国航估值低于行业历史平均水平。

8. 行业比较

   • 国航估值低于对标公司，存在估值提升空间。

9. 公司发展

   • 合计运营飞机899架，计划2023-2025年净引进飞机规模分别为5架、37架、63架。

10. 分析师评级

    • 西南证券预测是“买入”评级。