20231027-东吴证券国际经纪-中国国航-601111.SH-2023年三季报业绩点评_暑运旺季带动盈利弹性释放_单季度利润超19年同期_4页_686kb

中国国航2023年三季度业绩总结与展望

• 业绩亮点：受益于暑运旺季，2023年三季度净利润424亿元，同比增长1529%，单季度利润超越2019年同期。
• 市场需求恢复加速：
  • RPK（旅客周转量）恢复至19年同期的1063%，环比提升136%。
  • 客座率从2Q23的70.5%提升至75.4%。
• 运力恢复情况：
  • ASK（可用座位公里）环比提升97个百分点，国内ASK已恢复较快。
  • 国际航线ASK环比提升显著，2024年有望逐步恢复，国内运力可能趋紧。
• 票价与收益：
  • 客公里收益在运力大幅增投背景下仍保持高位，与其利润增长密切相关。
  • 2024年预期国内航线收益维持100%-110%，国际航线随供给增加呈下降趋势。
• 困境与风险：
  • 油价影响：三季度航空煤油价格大幅上涨，占总成本33%，拖累毛利率。
  • 其他风险：宏观经济复苏不及预期、国际航线恢复进度、汇率波动。

投资建议与财务预测：

• 盈利预测（亿人民币）：2023年283亿，2024年1794亿，2025年2008亿。
• 估值：2023-2025年分别对应EV/EBITDA1043、651、602倍。
• 目标价：124元，维持“买入”评价。

风险提示：

• 宏观经济大幅放缓
• 国际旅游复苏低于预期
• 燃油价格大幅上升
• 人民币汇率持续贬值