20210810-东吴证券-华工科技-000988.SZ-四大产品线持续开拓_带动公司业务稳步推进_12页_1mb

华工科技业务发展总结

核心内容

华工科技在2021年及未来几年内，通过四大产品线的持续开拓，带动公司业务稳步推进。公司主要业务包括光通信、无线终端、NTC传感器和PTC加热器，其中光通信和新能源汽车相关业务表现尤为突出。

主要观点

• 光通信业务发展迅速：随着5G基站建设的推进，特别是2021年下半年以来，电信和联通的5G基站招标逐步开启，带动了光模块需求的上升。同时，北美云商资本开支持续高增，进一步推动光模块市场增长。
• 光芯片与高端光模块进展顺利：华工科技通过间接参股云岭光电，实现了从芯片到模块的全链条布局。云岭光电在25G CWDM、DFB芯片实现量产，并完成25G EML芯片研发，标志着公司在光芯片领域具备领先优势。
• 无线终端产品线拓展成功：华工正源已推出包括路由器、光猫、小基站在内的无线终端产品，其中“觉影”系列皮基站有效解决了5G覆盖“最后一公里”的问题，提升了公司在无线通信领域的竞争力。
• NTC传感器业务保持领先：公司在家电NTC传感器领域占据行业龙头地位，受益于变频空调和智慧厨房的发展趋势。同时，积极开拓海外市场，出口业务同比增长显著。
• 新能源汽车市场带动传感器增长：公司NTC温度传感器和PTC加热器在新能源汽车领域应用广泛，2021年上半年销售同比增幅超过100%，预计未来将受益于新能源汽车的持续增长。
• 盈利预测上调：基于各业务板块的积极进展，公司将2021年至2023年的每股收益（EPS）预测从0.76/0.90/1.04元上调至0.78/0.97/1.13元，对应的PE估值为38/30/26倍，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润预测

5G基站招标情况

• 2020年3月：中国移动23.2万站5G基站招标，金额370亿元，华为、中兴、爱立信分别中标58%、29%、11%。
• 2020年4月：中国电信和中国联通25万站5G基站招标，金额330亿元，华为、中兴、爱立信分别中标。
• 2021年7月：中国移动和中国广电48万站5G基站招标，金额380亿元，华为、中兴、诺基亚、大唐等中标。
• 2021年7月：中国电信和中国联通24.2万站5G基站招标，金额200亿元，华为、中兴、大唐等中标。

新能源汽车市场前景

• 2020年我国新能源汽车销量达136.7万辆，预计2021年将达180万辆。
• 新能源汽车渗透率从2015年的1.4%增长至2020年的5.4%。
• 2019年全球新能源汽车热管理市场规模为157亿元，预计2025年将增长至1278亿元，复合增长率达42.91%。
• 2019年中国新能源汽车热管理市场规模为90亿元，预计2025年将达485亿元，复合增长率达58.96%。

风险提示

1. 高端光模块需求不及预期；
2. 光器件市场竞争加剧；
3. 公司传感器产品在新能源车领域拓展不及预期。

业务布局与市场拓展

• 光通信：覆盖25G至400G全系列光模块产品，云岭光电实现芯片量产，提升公司技术实力。
• 无线终端：拓展至路由器、光猫、小基站等产品，解决5G覆盖难题。
• NTC传感器：应用于家电和新能源汽车领域，海外市场拓展显著。
• PTC加热器：广泛用于新能源汽车热管理系统，2021年上半年销售同比增长超230%。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

关键财务指标

结论

华工科技凭借在光通信、无线终端、NTC传感器和PTC加热器领域的持续发展，公司业务稳步推进，盈利预测上调，维持“买入”评级。未来在5G建设及新能源汽车市场增长的推动下，公司有望实现更高业绩增长。