> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华工科技（000988）总结 ## 核心内容概览 华工科技（000988）作为国内领先的光器件一站式解决方案提供商，近年来业绩稳步增长，尤其在AI光联接业务领域加速放量。公司于2026年4月13日向香港联交所递交H股发行并上市申请，全球化布局持续推进。2025年全年实现营业收入143.55亿元，同比增长22.59%；归母净利润14.71亿元，同比增长20.48%。2026年第一季度实现营业收入42.66亿元，同比增长27.13%；归母净利润6.38亿元，同比增长55.76%。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年全年**：营业收入143.55亿元（+22.59%），归母净利润14.71亿元（+20.48%）。 - **2026年Q1**：营业收入42.66亿元（+27.13%），归母净利润6.38亿元（+55.76%）。 - **毛利率**：2026年Q1毛利率为19.81%，同比小幅下滑。 ### 业务结构 - **光电器件系列产品**：2025年实现收入60.97亿元，同比增长53.39%，营收占比提升至42.48%，成为公司增长的主要驱动力。 - **激光加工装备及智能制造产线**：2025年收入36.36亿元，同比增长4.13%，毛利率29.40%，贡献毛利10.69亿元。 - **敏感元器件业务**：2025年收入40.27亿元，同比增长9.78%，毛利率24.46%，构成利润端的重要支撑。 - **海外业务**：2025年国外收入达20.10亿元，同比增长45.52%，占总营收的14.00%，增速显著高于整体。 ### 投资建议 - **评级**：给予“买入”评级。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为24.71亿元、33.34亿元、40.58亿元，对应EPS分别为2.46元、3.32元、4.04元，当前股价对应PE分别为72.25倍、53.55倍、43.99倍。 ### 风险提示 - 订单落地节奏不及预期 - 光模块物料紧缺 - 行业竞争加剧 ## 关键信息 ### 股票数据 - **总股本/流通**：10.06亿股/10.05亿股 - **总市值/流通**：1,785.27亿元/1,784.35亿元 - **12个月内最高/最低价**：181.57元/43.6元 ### 财务预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 14,355 | 22,408 | 30,638 | 39,569 | | 归母净利(百万元) | 1,471 | 2,471 | 3,334 | 4,058 | | EPS (元) | 1.46 | 2.46 | 3.32 | 4.04 | | PE (X) | 121.38 | 72.25 | 53.55 | 43.99 | ### 资产负债表（百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 4,502 | 4,558 | 3,774 | 5,878 | 5,878 | | 流动资产合计 | 15,208 | 15,150 | 19,975 | 26,597 | 34,283 | | 资产总计 | 20,824 | 22,919 | 27,880 | 34,713 | 42,597 | | 负债合计 | 10,547 | 11,782 | 14,737 | 18,840 | 23,404 | | 股东权益合计 | 10,278 | 11,137 | 13,143 | 15,873 | 19,194 | | 负债和股东权益 | 20,824 | 22,919 | 27,880 | 34,713 | 42,597 | ### 现金流量表（百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营性现金流 | 732 | 1,221 | 1,220 | 2,065 | 2,644 | | 投资性现金流 | -1,115 | -1,088 | -508 | -629 | -587 | | 融资性现金流 | 554 | -176 | -1,489 | -633 | -756 | | 现金增加额 | 168 | -47 | -784 | 802 | 1,301 | ### 利润表（百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 11,709 | 14,355 | 22,408 | 30,638 | 39,569 | | 归母净利润 | 1,221 | 1,471 | 2,471 | 3,334 | 4,058 | ### 预测财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 21.55% | 21.22% | 22.36% | 22.11% | 21.47% | | 销售净利率 | 10.43% | 10.25% | 11.03% | 10.88% | 10.26% | | 净利润增长率 | 21.17% | 20.48% | 68.01% | 34.91% | 21.73% | | ROE | 11.99% | 13.30% | 18.87% | 21.01% | 21.10% | | ROA | 6.28% | 6.65% | 9.60% | 10.52% | 10.37% | | ROIC | 7.40% | 9.67% | 15.93% | 18.37% | 18.81% | ## 业务拓展与市场前景 ### AI光联接业务 - 全球数据中心升级与云服务扩张推动光模块需求增长。 - 800G光模块在2025年迎来需求高峰，1.6T光模块进入商用元年，CPO产品预计在2026-2027年规模上量。 - 公司具备从芯片到器件、模块、子系统的全系列研发和规模化量产能力。 - 已推出1.6T LPO、3.2T NPO、3.2T CPO光引擎及400G/lane光引擎解决方案。 ### 感知与智能制造业务 - 公司从“单一感知”向“多维集成智能感知”发展，产品从“单一零件”向“集成模块”跃迁。 - 新能源及智能网联汽车市场占有率达70%，压力传感器进入多家头部车企，销售增速超100%。 - 气体传感器获得UL认证并实现量产突破，热管理集成模块取得首家主机厂项目定点。 - 智能制造方面，公司以“装备智能化、产线自动化、工厂智慧化”为核心，订单来源于新能源汽车、船舶等五大行业。 - 3DP-Cell增材自动化产线通过客户验证并获得订单，SiC行业系列装备完成客户端量产验证。 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。 - **中性**：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。 - **看淡**：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 ### 公司评级 - **买入**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。 - **增持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。 - **持有**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。 - **减持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。 - **卖出**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 ## 其他信息 - **港股上市进程**：公司已于2026年4月13日向香港联交所递交H股发行并上市申请，港股上市进程持续推进。 - **联系方式**：证券分析师宋辰超，E-MAIL: songcc@tpyzq.com，分析师登记编号：S1190526050001。 - **免责声明**：本报告为太平洋证券签约客户的专属研究产品，不构成投资建议，不承担任何直接或间接损失的责任。