20250422-山西证券-华工科技-000988.SZ-传感器与光联接业务高增_看好后续盈利能力进一步改善_5页_422kb

报告摘要

华工科技（000988.SZ）是一家在传感器与光联接业务领域表现突出的公司，2024年年报及2025年第一季度业绩预告显示公司整体业绩稳步增长，盈利能力显著提升。分析师维持“买入-A”评级，认为公司未来业绩具有较大增长弹性。

业务增长强劲：2024年公司实现营收117.09亿元，同比增长13.57%；归母净利润12.21亿元，同比增长21.17%。其中，联接业务和传感器业务表现尤为亮眼，分别同比增长23.75%和12.93%。
盈利能力改善：2024年公司净利率为10.27%，同比提升0.49个百分点；期间费用率整体下降，销售费用率下降0.8个百分点，管理费用率下降1.76个百分点，研发费用率微升0.15个百分点。
海外市场拓展成功：泰国工厂于2024年8月投产，海外业务同比增长超30%；海外大客户如BSH、AI、HIGHLYMARELLI、VESTEL、ARCELIK、SAMSUNG等销售规模显著增长。
技术领先与产品布局：公司推出多款业内领先的光模块产品，包括800GOSFP2*FR4TRO、800GLPO硅光、800GAEC有源电缆等，实现传输类光模块、高速相干光模块等产品的全覆盖与量产；传感器业务保持全球领先地位，向新能源汽车、光伏储能等领域转型。
盈利预测与估值：预计2025-2027年公司净利润分别为16.9/20.5/25.5亿元，同比增长38.7%/21.1%/24.4%。对应EPS为1.68/2.04/2.54元。公司当前P/E（2025E）为22.6倍，P/B（2025E）为3.2倍，估值持续走低，成长性突出。

智能制造业务：
- 营收：34.92亿元，同比增长9.45%
- 新能源汽车与船舶订单增长显著，分别同比增长33%和134%
- 海外出口总额同比增长34%
联接业务：
- 营收：39.75亿元，同比增长23.75%
- 4G/5G基站光模块保持行业领先份额
- 客户覆盖10G/100G/400G/800G传输类光模块，800GZR/ZR+Pro相干光模块实现量产
- 25GPONOLT和ONU产品实现批量交付，50GPONOLT产品完成关键技术突破
感知业务：
- 营收：40.95亿元，同比增长9.2%
- 新能源汽车PTC热管理系统在海外市场获得多个高端品牌订单
- 光伏储能传感器上线智能制造平台柔性自动化产线，销售规模大幅增长

指标	2025E	2026E	2027E
营收（亿元）	179.65	223.28	270.40
净利润（亿元）	16.93	20.51	25.52
EPS（元）	1.68	2.04	2.54
P/E	22.6	18.7	15.0
P/B	3.2	2.8	2.3
ROE(%)	14.0	14.5	15.3
EV/EBITDA	18.0	14.1	11.5