20171025-天风证券-华孚时尚-002042.SZ-业绩再超预期_前端网链业务持续发力_5页_978kb

华孚时尚（002042）总结

核心内容

华孚时尚在2017年三季报中表现出色，业绩超预期。公司营业收入达到88.7亿元，同比增长30.6%；归母净利润为6.05亿元，同比增长50.8%。公司预计2017年全年业绩增长区间为30%-50%。

公司业绩增长主要得益于以下几点：

• 纱线销量增长：纱线业务收入约53亿元，主要由销量带动。
• 网链业务快速增长：前三季度实现收入35.76亿元，环比中报增长95%。
• 定增完成与管理优化：公司定增完成，期间费用率降低。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度营收和净利润增速均高于中报，Q3营收同比增长36%，归母净利润同比增长68%。
• 业务结构：公司主要业务分为纱线和网链业务，其中网链业务是未来增长的重点。
• 盈利能力：三季度毛利率达到11.4%，同比提升1.9个百分点，前三季度毛利率为13.02%，为2014年以来的最高值。
• 费用优化：三项费用率均有下降，公司成本端持续优化。
• 汇率影响：人民币升值背景下，公司汇兑损失不到2000万元，显示其良好的风险控制能力。
• 报表质量：因会计政策变更，公司政府补助重新分类，提升了报表质量。

关键信息

• 产能扩张：公司目前总产能180万锭，预计2018-2019年分别增长至210万锭和240万锭。
• 净利率预期：网链业务净利率目前为1.5%，预计2018年将升至2%。
• 战略方向：公司战略为“坚持主业、共享产业”，整合棉花种植、加工、仓储、物流、花纱交易、纺服供应链，实现前后端产业贯通。
• 估值分析：公司自2009年上市以来最低PE为12.4倍，目前对应2018年估值为13倍，仍处于历史底部区间。
• 投资评级：维持“买入”评级，3-6个月目标价为15元，当前价格为12.10元。

财务预测摘要

风险提示

• 公司业务进展低于预期
• 棉花价格超预期波动

作者信息

• 分析师：吴骁宇
• 执业证书编号：S1110516100002
• 联系方式：wuxiaoyu@tfzq.com

图表概览

• 图1：华孚色纺盈利预测详细表
• 图2：华孚色纺收入拆分表
• 图3：华孚和百隆价格及出口棉纱均价对比图
• 图4：华孚色纺季度利润表
• 图5：华孚色纺历史估值区间

总结

华孚时尚在2017年表现强劲，业绩超预期，网链业务增长迅速，显示其在纺织服装产业中的强劲竞争力。公司通过产能扩张、费用优化和供应链整合，持续提升盈利能力。尽管面临棉花价格波动等风险，但其估值仍处于历史低位，投资评级为“买入”，目标价为15元。公司未来有望实现持续增长，是纺织服装行业中的潜力股。