20230403-浙商证券-吉祥航空-603885.SH-吉祥航空更新报告_利用率恢复速度在上市航司中居首_大周期中表现有望超预期_4页_1mb

吉祥航空（603885）总结报告

核心内容

吉祥航空在2023年3月的航班执飞量和利用率恢复速度在上市航司中领先，显示出公司在航空复苏中的强劲表现。随着航空大周期的开启，公司有望在需求端持续复苏和供给端增速放缓的背景下，实现超预期的业绩增长。

主要观点

• 恢复速度领先：吉祥航空3月执飞航班量恢复至2019年的110%，在上市航司中恢复速度最快；日利用率自2月起维持在8小时以上，3月末已超过2019年同期，恢复速度在行业领先。
• 五一假期预期强劲：五一假期将作为年后首个出行高峰，预计航司在低价票投放上会更克制，从而支撑票价上涨。
• 航空大周期逻辑：十四五期间，航空供给增速将由10%以上降至3%左右，供需错配有望推动票价上涨，进入强盈利周期。
• 公司成长性突出：公司机队规模增速有望在23-24年创下历史记录，尤其在九元航空恢复接收737MAX机型后，将显著提升盈利能力。
• 盈利预测乐观：预计2024年公司净利润可达30亿元，较2022年大幅增长；若按2024年PE20-25X计算，目标市值超过600亿元，对应目标价27.10元/股，上调至“买入”评级。

关键信息

• 2023年夏秋航季计划：吉祥航空国内航线计划航班量为3664班次/周，同比2022年下降3%，但较2019年增长23%。
• 票价上涨显著：2022年冬春航季核心航线票价较2017年底上涨40%-70%，预计疫情后票价仍有上涨空间。
• 财务预测：
  • 营业收入：预计2023年将增长170.51%，2024年增长25.41%。
  • 净利润：预计2023年为18.09亿元，2024年为30.24亿元。
  • 每股收益：2023年预计为0.82元，2024年预计为1.37元。
  • P/E估值：2024年预计在13.49倍左右，按20-25X计算目标市值超600亿元。

财务表现

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 需求恢复不及预期
• 票价上涨不及预期
• 油价、汇率大幅波动
• 突发事件影响

投资评级

• 股票投资评级：买入
• 行业投资评级：看好

基本数据

• 收盘价：￥18.43
• 总市值（百万元）：40,804.12
• 总股本（百万股）：2,214.01

其他信息

• 分析师：李丹
• 执业证书号：S1230520040003
• 研究助理：李逸
• 联系方式：lidan02@stocke.com.cn / liyi01@stocke.com.cn
• 公司地址：上海总部：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层
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