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普莱柯（603566.SH）：创新为基，扬帆动保蓝海

核心内容概述

普莱柯是一家专注于兽用生物制品及药品研发、生产与销售的高新技术企业，其创新能力与综合实力位居行业前列。公司通过持续的自主研发和产学研合作，构建了强大的研发体系，同时在猪苗、禽苗和宠物药品领域取得了显著进展。2021-2023年，公司预计归母净利润分别为251.23百万元、301.71百万元、362.94百万元，EPS分别为0.78元、0.94元、1.13元，对应PE分别为30.25倍、25.19倍、20.94倍，给予“买入”评级。

主要观点

1. 行业趋势：动物疫病频发、养殖规模化发展及市场苗推广推动兽药行业持续扩容，行业集中度不断提升。
2. 研发创新：研发创新能力是兽药行业竞争的核心，普莱柯在研发方面投入高，且拥有多个国家级研发机构，技术储备丰富。
3. 产品布局：公司在猪苗、禽苗和宠物药品领域均有布局，尤其是猪圆环疫苗和禽流感疫苗在行业内具有领先优势，非瘟亚单位疫苗项目进展顺利，有望率先受益。
4. 财务表现：公司营收和盈利水平持续增长，2020年营收和净利润分别达9.29亿元和2.28亿元，10年复合增速分别为14%和12%。
5. 风险提示：产品审批不及预期、养殖周期波动及动物安全问题可能影响公司业绩。

关键信息

行业分析

• 行业扩容：动物疫病频发、养殖规模化和市场苗推广推动兽药行业持续增长，2010-2020年兽药产业销售额CAGR为8.85%。
• 行业门槛：兽药生物制品行业审批、研发和销售门槛高，新版GMP认证进一步提升行业准入标准，中小型企业将加速淘汰。
• 研发创新：研发创新是未来竞争核心，公司研发投入占营收比重均超过10%，且多项技术处于行业领先水平。

公司分析

• 研发体系：公司设立3大国家级研发机构，且与哈兽研、兰兽研等科研机构建立合作关系，提升研发实力。
• 产品线：公司产品线涵盖猪用、禽用和宠物用生物制品及药品，产品种类齐全。
• 非瘟疫苗：与兰兽研合作的非瘟亚单位疫苗项目进展顺利，若获批上市，预计带来300亿元以上的市场空间。
• 财务预测：2021-2023年公司营收预计分别为1157.96亿元、1417.70亿元、1725.95亿元，净利润分别为251.23百万元、301.71百万元、362.94百万元。

产品布局

猪苗

• 猪圆环疫苗：全国首创，全系列产品持续精深化发展，2021H1部分产品销售收入同比翻番。
• 口蹄疫疫苗：成功进入口蹄疫市场，预计成为公司业绩新增长点。

禽苗

• 多联多价疫苗：公司禽苗多联多价升级，主要产品市场份额位居行业第一。
• 高致病性禽流感疫苗：2019年完成高致病性禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗生产资质，2021年启动新生产基地建设。

宠物药品

• 宠物疫苗：公司加速切入宠物市场，2021年成立洛阳惠中动物保健有限公司，专注于宠物疫苗及药品研发。
• 产品进展：犬瘟热、犬细小二联活疫苗等产品基本完成临床试验，即将申报新兽药注册。

投资建议

• 评级：买入。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为251.23百万元、301.71百万元、362.94百万元，EPS分别为0.78元、0.94元、1.13元，对应PE分别为30.25倍、25.19倍、20.94倍。
• 市场前景：公司有望在非瘟亚单位疫苗商业化中率先受益，宠物药品市场增长空间广阔。

风险提示

1. 研发与审批风险：猪用、禽用、宠物疫苗相关产品的研发推进和审批不及预期。
2. 养殖周期波动：养殖行业利润缩减可能影响公司业绩。
3. 动物安全风险：兽药生物制品应用中可能出现的动物安全问题可能引发诉讼和赔偿。

财务数据

结论

普莱柯凭借强大的研发实力和全面的产品布局，有望在动保行业持续扩张和竞争加剧中占据有利地位。随着非瘟亚单位疫苗的商业化推进和宠物药品市场的快速发展，公司业绩增长可期。投资建议为“买入”，但需关注相关风险因素。