20160414-财富证券-包装印刷：包装行业进入成熟期，布局消费升级和整合并购_20页_1mb

报告摘要

包装印刷行业分析报告总结

核心内容

行业现状：包装印刷行业整体回调幅度较大，2016年以来下跌了18.73%，行业整体景气度不高，主要受下游需求疲软影响。
估值水平：包装印刷板块整体市盈率高达48倍，高于近10年中位数30.89倍，但部分优质龙头企业PE低于行业平均水平，具备一定的安全边际。
行业发展趋势：未来将关注消费升级和整合并购，包装一体化服务、“互联网+包装”以及整合并购是主要的投资机会。
重点推荐标的：合兴包装、奥瑞金、东港股份为重点关注对象。

主要观点

行业回调：包装印刷行业在2016年经历较大回调，主要因为2015年涨幅较大，且受到系统性下跌影响。
估值偏高：当前包装印刷行业估值较高，但部分龙头企业仍具有投资价值。
需求疲软：包装行业下游需求增速放缓，是行业增速下降的主要原因。
消费升级：随着居民可支配收入提升，包装行业将向一体化服务和“互联网+包装”方向发展。
整合并购：行业集中度较低，龙头企业通过并购整合提升市场地位。

关键信息

行业数据：
- 2016年以来包装印刷下跌18.73%，轻工行业整体下跌18.3%，沪深300下跌13.42%。
- 包装印刷行业市盈率48倍，高于近10年中位数30.89倍。
- 2015年1-10月，纸包装行业收入增长4.38%，利润增长6.12%；塑料包装行业收入增长6.45%，利润增长12.04%。
- 金属包装行业收入增长7.06%，利润增长19.19%。
行业分析：
- 包装印刷行业主要受原材料价格波动和下游需求变化影响，目前行业竞争激烈。
- 原材料价格持续下滑，尤其是瓦楞纸、箱纸板等，导致包装行业利润空间被压缩。
- 下游需求疲软，尤其是传统行业增速放缓，但电商和快递等新兴领域带来增量需求。
投资机会：
- 包装一体化服务、互联网+包装、整合并购是未来主要的投资方向。
- 重点关注具备全国性布局、深耕包装一体化服务、布局互联网包装业务的企业。
重点推荐：
- 合兴包装：全国性布局，外延式扩张加速，构建包装生态圈，预计2016-2017年营收分别为33.9亿和39.2亿，PE分别为49倍和42倍，给予“谨慎推荐”。
- 奥瑞金：主业增长强劲，布局快消+体育，预计2016-2017年营收分别为80亿和96亿，PE分别为18倍和15倍，给予“推荐”。
- 东港股份：转型信息技术服务提供商，电子发票业务领先，预计2016-2017年营收分别为15.6亿和19.4亿，PE分别为43倍和34倍，给予“推荐”。

风险提示

下游需求持续萎靡。
上游原材料价格快速上涨。
定制包装印刷和电子发票推广进度不及预期。

投资评级说明

投资评级	评级说明
推荐	股票价格超越大盘10%以上
谨慎推荐	股票价格超越大盘幅度为5%-10%
中性	股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5%
回避	股票价格相对大盘下跌5%以上