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坤彩科技（603826）2018年三季报点评总结

核心内容

坤彩科技在2018年三季报中表现出色，实现营业收入4.4亿元，同比增长28.8%；归母净利润1.4亿元，同比增长58.3%。公司业绩增长显著，超出市场预期，预计2018全年业绩将达到约2亿元。公司上市后费用控制能力增强，期间费用率显著下降，财务状况持续改善。

主要观点

• 业绩增长超预期：公司2018年前三季度营收和净利润增长均高于市场预期，特别是单三季度营收和归母净利润分别同比增长29%和93%。
• 费用控制能力提升：公司期间费用率下降至6%，主要得益于管理费用率下降5个百分点，显示公司治理结构逐步完善，成本管理能力增强。
• 产能扩张预期：公司已具备1.4万吨/年珠光材料和1000吨/年人工合成云母的生产能力，且年产3万吨珠光材料项目逐步投产，将突破产能瓶颈，推动业绩快速增长。
• 行业前景良好：珠光材料行业需求稳定增长，公司产品广泛应用于涂料、塑料、汽车、化妆品等多个高增长领域，客户群体包括阿克苏、艾仕得、宝马、欧莱雅等知名企业。
• 财务指标优化：公司上市后资产负债率从2016年的42%降至2017年的8%，财务结构持续优化，经营现金流净额同比增长170.6%，显示公司运营效率提升。

关键信息

财务预测与估值

• EPS预测：预计2018-2020年EPS分别为0.42元、0.61元和0.93元。
• 净利润复合增长率：未来三年归母净利润复合增长率为54.3%。
• 估值指标：
  • PE（2018E）：31倍，2019E为21倍，2020E为14倍。
  • PB（2018E）：4.70倍，2019E为3.95倍，2020E为3.19倍。
  • EV/EBITDA（2018E）：23.08倍，2019E为16.33倍，2020E为11.02倍。
• 盈利预测：公司2018年营业收入预计为6.7亿元，归母净利润预计为1.96亿元，预计全年业绩达到2亿元。

假设基础

• 收入增长：天然云母基材珠光颜料收入增速保持40%，合成云母基材和玻璃基材珠光颜料收入增速分别为40%和100%。
• 毛利率：天然云母基材毛利率维持在41%，合成云母基材毛利率保持60%，玻璃基材毛利率保持76.3%。
• 期间费用率：维持在11%左右，费用控制能力持续增强。

风险提示

• 原材料价格波动：若原材料价格大幅上涨，可能影响公司成本及利润。
• 下游需求下滑：若下游行业需求出现大幅下滑，可能影响公司业绩增长。
• 新项目进展不及预期：若新项目未能如期投产或效果不佳，可能影响公司产能扩张和业绩提升。

评级与结论

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 理由：公司业绩超预期，财务指标持续改善，产能扩张加速，行业前景良好，未来三年净利润有望保持高速增长。

公司基本信息

• 总股本：4.68亿股
• 流通A股：1.89亿股
• 总市值：61.64亿元
• 总资产：13.94亿元
• 每股净资产：2.69元
• 52周股价区间：10.01-19.07元

投资建议

基于公司良好的业绩表现、持续的财务改善以及行业增长潜力，公司未来三年业绩增长可期，建议投资者关注其长期投资价值。