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报告摘要

坤彩科技2018年8月7日研究报告总结

核心内容概述

坤彩科技是一家专注于珠光材料研发、生产与销售的龙头企业，产品广泛应用于涂料、塑料、汽车、化妆品等多个领域。公司2018年半年报显示，其营业收入和净利润均实现显著增长，标志着业绩释放拐点的到来。分析师洪麟翔首次发布报告，给予“谨慎增持”评级。

主要观点

业绩增长显著：2018年1-6月，坤彩科技实现营业收入2.87亿元，同比增长28.62%；归属于母公司股东净利润8924万元，同比增长43.74%。Q2季度收入和净利润分别同比增长41.82%和46.97%，显示出强劲的增长势头。
行业地位稳固：公司是国内珠光材料领域的龙头企业，仅次于国际巨头默克、巴斯夫等。未来募投项目建成后，将拥有全球领先的产能规模，进一步巩固行业领先地位。
高端市场拓展顺利：公司已成功打开汽车级和化妆品级珠光材料的高端市场，未来有望持续受益于高端产品需求的增长。
募投项目提升产能与降低成本：公司计划建设年产3万吨珠光材料和1万吨合成云母的产能，解决产能瓶颈问题。同时，筹建年产20万吨二氯氧钛项目，预计可大幅降低原材料成本，提高盈利能力。
盈利预测乐观：预计2018-2020年公司营业收入将分别达到6.54亿元、9.08亿元和11.24亿元，归属于母公司股东净利润分别为1.85亿元、2.74亿元和3.52亿元，年增长率分别为57.13%、47.61%和28.68%。对应PE分别为30.4倍、20.6倍和16.0倍，估值逐步下降，体现市场对其未来业绩的信心。
财务状况稳健：公司资产总计预计从2017年的1192亿元增长至2020年的1974亿元，资产负债率保持在6%以下，流动比率和速动比率持续改善，显示公司财务结构健康，具备良好的偿债能力。

关键信息

收入结构（2017年）

天然云母基材珠光颜料：81.60%
合成云母基材珠光颜料：12.48%
玻璃基材珠光颜料：5.20%

主要股东（2018H1）

谢秉昆：48.95%
谢超：8.76%

股票表现

报告日股价：12.05元
12个月A股价格区间：9.72/21.22元
总股本：4.68亿股
无限售A股/总股本：40.38%
流通市值：22.83亿元
每股净资产：2.58元

产能与成本优化

募投项目完成后，珠光材料产能将提升至3万吨，合成云母产能提升至1万吨。
二氯氧钛项目建成后，预计单吨成本不超过3000元，显著低于对外采购价格（5300元）。

风险提示

新产线投产不及预期
原材料价格波动
安全与环保事故
高端产品推广不及预期

估值与评级

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	PE（倍）
2017A	4.69	1.18	0.25	48.2
2018E	6.54	1.85	0.40	30.4
2019E	9.08	2.74	0.59	20.6
2020E	11.24	3.52	0.75	16.0

分析师给予“谨慎增持”评级，认为未来6个月内股价将强于沪深300指数10%以上。

财务比率分析

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	45%	48%	50%	51%
EBIT/销售收入	27%	33%	35%	36%
销售净利率	23%	28%	30%	31%
ROE	10%	14%	18%	19%
资产负债率	4%	6%	6%	6%
流动比率	11.50	9.63	12.14	12.40
速动比率	3.25	4.41	6.03	7.66
总资产周转率	0.39	0.47	0.55	0.57
应收账款周转率	3.99	4.03	4.01	4.41
存货周转率	1.17	1.32	1.20	1.41

投资评级体系

投资评级	定义
增持	股价表现将强于基准指数20%以上
谨慎增持	股价表现将强于基准指数10%以上
中性	股价表现将介于基准指数±10%之间
减持	股价表现将弱于基准指数10%以上