20181223-广发证券-坤彩科技-603826.SH-拟建设10万吨二氧化钛项目_打造综合性高端颜料供应商_4页_605kb

报告摘要

坤彩科技 (603826.SH) 项目与财务总结

核心内容概述

坤彩科技拟在福州江阴港城经济区投资建设年产10万吨化妆品级、汽车级二氧化钛项目，并由富仕新材料负责年产80万吨二氯氧钛项目。该项目预计首期投资18亿元，建设周期为30个月，旨在延伸产业链、丰富产品线，打造综合性高端颜料供应商。

主要观点

产业链布局：公司持续向产业链上下游延伸，增强对原材料的把控力，降低价格波动风险。
产品结构升级：从工业级珠光材料向汽车级、化妆品级等高端品种拓展，提升产品附加值。
市场潜力：高端品种具备进口替代空间和显著增长潜力。
盈利预测：公司预计2018-2020年每股收益分别为0.41元、0.59元、0.79元，市盈率分别为34倍、24倍、18倍，PEG<1，表明公司当前价值被低估，维持“买入”评级。

关键信息

项目详情

项目名称：年产10万吨化妆品级、汽车级二氧化钛项目
实施主体：公司设立独立法人项目子公司
投资规模：首期投资18亿元
建设周期：30个月
协同效应：与公司现有的高端珠光材料市场具有良好的协同性

财务预测（单位：百万元）

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	408.24	469.16	686.06	922.82	1193.27
营业利润	121	136	221	325	435
归属母公司净利润	109	118	192	278	372
EPS（元/股）	0.40	0.36	0.41	0.59	0.79
市盈率（P/E）	0.00	61.03	34.07	23.51	17.58
市净率（P/B）	0.00	4.86	4.54	3.81	3.13
EV/EBITDA	1.46	32.45	24.65	17.14	12.56

财务比率分析

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	46.9	44.9	45.4	48.6	49.9
净利率	25.9	24.7	28.0	30.1	31.2
ROE	22.0	10.4	13.3	16.2	17.8
ROIC	16.4	11.8	17.5	20.8	24.5
资产负债率	42.0	7.9	9.2	9.8	9.7
净负债比率	41.7	-7.7	-21.7	-19.3	-25.0
流动比率	1.31	9.01	7.44	6.57	6.98
速动比率	0.55	5.80	5.32	4.46	4.84
总资产周转率	0.57	0.45	0.49	0.53	0.57
应收账款周转率	5.06	4.74	5.30	5.06	5.08
存货周转率	1.47	1.34	1.52	1.45	1.45

投资建议

评级：买入
当前价格：13.97元
合理价值：16.8元
预期表现：股价表现强于大盘15%以上

风险提示

原材料价格及产品价格大幅波动
产品销量不及预期
新增产能投产进度不及预期
重大安全、环保生产事故

分析师信息

郭敏：首席分析师，同济大学材料学硕士，6年基础化工和新材料行业研究经验
王玉龙：资深分析师，上海财经大学经济学硕士，3年基础化工和新材料行业研究经验
吴鑫然：联系人，中山大学金融硕士，2017年加入广发证券
何雄：联系人，剑桥大学材料化学博士，2018年加入广发证券

投资评级说明

评级	股价预期表现
买入	强于大盘15%以上
增持	强于大盘5%~15%
持有	相对大盘变动介于-5%~+5%
卖出	弱于大盘5%以上

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