20170530-兴业证券-坤彩科技-603826.SH-国内珠光材料龙头_竞争优势突出_25页_2mb

坤彩科技（603826）证券研究报告总结

核心内容

坤彩科技是国内最大的珠光材料生产企业，2016年实现营业收入4.08亿元，同比增长25%，净利润1.09亿元，同比增长8%。公司拥有年产1.4万吨珠光材料和1000吨人工合成云母的生产能力，产品覆盖天然云母、合成云母和玻璃基材等多种类型，广泛应用于涂料、塑料、油墨、皮革、陶瓷、汽车、化妆品等多个行业。

主要观点

• 行业地位：坤彩科技是国内珠光材料行业龙头，市场份额约40%，并计划通过IPO募集资金建设年产3万吨珠光材料项目，进一步巩固其市场地位。
• 技术优势：公司拥有11项专利及多项自主研发技术，其中多项技术达到国际领先水平，产品品质和性能优越。
• 市场拓展：公司积极拓展海外市场，已在欧洲、美洲、澳洲和印度设立子公司，形成全球销售网络。
• 财务表现：公司毛利率和净利润率持续提升，净资产收益率良好，负债率低于40%，资产运营效率较高。
• 盈利预测：预计2017-2019年公司业绩复合增速达58%，EPS分别为0.57元、0.80元、1.20元，对应PE分别为37倍、26倍、17倍，给予“增持”评级。

关键信息

市场与应用

• 珠光材料因其光泽强、无毒、耐候性好等特性，广泛应用于多个行业，市场需求增长迅速。
• 全球珠光材料市场规模持续扩大，预计2018年将达到约20亿美元。
• 中国是全球最大的珠光材料消费市场，2015年产量占全球35%，市场前景广阔。

产业链

• 上游主要为云母和金属氧化物前驱体，公司主要使用天然云母和四氯化钛。
• 下游包括涂料、塑料、油墨、皮革、陶瓷、汽车和化妆品等，其中涂料行业是最大应用领域。

竞争格局

• 高端市场由德国默克、巴斯夫和韩国CQV等跨国企业主导，而坤彩科技在中低端市场占据较大份额。
• 公司通过技术升级和产品多样化逐步向高端市场拓展，提升品牌影响力。

财务指标

• 2016年毛利率46.9%，净利润率26.6%，净资产收益率22.0%，每股收益0.40元。
• 公司销售模式为“经销+直销”，2016年直销占比提升至19.42%。
• 公司资产负债率低于40%，流动比率和速动比率良好，资产流动性强。

募投项目

• 募集资金6.11亿元，用于建设年产3万吨珠光材料项目，预计三年内实现产能达产，提升产品结构和盈利能力。
• 项目建成后，公司预计年收入可达10亿元，利润总额30亿元，净利润26亿元。

风险提示

• 宏观经济重大不利变化。
• 原材料价格上涨。
• 人民币汇率波动。

附录信息

• 公司股权结构：控股股东为谢秉昆，持股67.51%，家族持股约86.05%。
• 销售网络：国内有超过30家经销商，全球四大洲、60多个国家和地区布局销售网络。
• 研发能力：公司研发投入逐年增加，2014-2016年分别为3.72%、4.05%和3.38%。
• 盈利预测：2017-2019年公司营收预计分别为74.1亿元、101.8亿元和143.8亿元，净利润分别为20.3亿元、28.7亿元和43.3亿元。

总结

坤彩科技凭借其在珠光材料领域的领先地位、技术优势和市场拓展能力，有望在未来三年实现连续高增长。公司通过募投项目扩大产能，提升产品结构和盈利能力，同时通过全球销售网络和品牌建设，增强市场竞争力。尽管面临一定的市场和财务风险，但其在行业中具备较强的抗风险能力，未来发展前景广阔。