20230108-华泰期货-石油沥青周报_成本端波动加剧_市场维持偏紧态势_7页_748kb

成本端波动加剧，市场维持偏紧态势

核心内容

本报告由华泰期货研究院能源化工组发布，分析了当前沥青市场的情况，并给出了相应的投资策略建议。报告指出，由于成本端波动加剧以及市场资源偏紧，沥青市场整体维持偏紧态势，同时结合未来国内宏观环境改善的预期和油价上涨风险，建议对BU2306合约采取偏多头思路。然而，考虑到近期油价波动较大及春节假期临近可能带来的获利盘离场，短期建议以观望为主。

主要观点

• 市场趋势：沥青盘面延续震荡下行走势，但表现相对原油更为坚挺。
• 供应端：自去年12月起，国内沥青供应持续收紧，装置开工率降至31.39%，环比下降1.98%。
• 需求端：随着春节临近，终端施工需求将进入尾声，但中东部地区气温回升可能利好项目施工，华东、华南和西南地区仍有零星需求释放。
• 库存情况：炼厂库存为108.91万吨，环比下降5.26%；社会库存为50.34万吨，与前一周基本持平。
• 利润分析：沥青生产利润有所回升，行业理论利润处于盈亏平衡线附近。
• 价差表现：新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.340，高于理论平衡点，显示沥青生产经济性优于高硫燃料油。
• 未来展望：1月沥青排产预计为195.5万吨，环比12月下降30.7万吨，减产趋势有望延续。中期来看，市场资源偏紧及宏观环境改善预期支撑沥青价格。

关键信息

供应端分析

• 开工率：截至本周，国内沥青装置开工率31.39%，环比下降1.98%。
• 检修与转产：宁波科元计划检修，山东东明石化与齐鲁石化间歇性转产渣油，部分炼厂复产计划不明确。
• 排产预测：1月沥青排产预计为195.5万吨，环比12月下降30.7万吨。

需求端分析

• 淡季影响：沥青需求整体偏弱，但冬储需求仍在释放。
• 区域需求：华东、华南、西南地区仍有收尾工程赶工，沥青刚性需求零星释放。
• 春节影响：终端施工需求将随春节临近进入尾声。

库存与利润

• 炼厂库存：108.91万吨，环比下降5.26%。
• 社会库存：50.34万吨，与前一周基本持平。
• 生产利润：行业理论利润处于盈亏平衡线附近，略有回升。

价差与比价

• 新加坡沥青与高硫燃料油比值：1.340，高于理论平衡点，显示沥青生产经济性好于高硫燃料油。

投资策略

• 短期建议：观望为主，等待油价趋势企稳。
• 中期建议：基于市场资源偏紧及宏观环境改善预期，继续以偏多头思路对待BU2306合约。
• 多头止盈：建议前期多头适当止盈离场。

图表概览

• 图1：沥青主力与国际原油价格走势
• 图2：沥青与国际原油比价
• 图3：沥青分区域现货价格
• 图4：山东炼厂沥青综合利润
• 图5-8：华东、山东、东北及华东-山东基差季节性
• 图9：焦化利润
• 图10：国内汽柴油价差
• 图11-14：沥青炼厂及主要地区库存率与开工率
• 图15-18：沥青社会库存率及国内沥青与道路沥青需求

风险提示

• 本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性及完整性。
• 投资者应自行判断，不依赖本报告做出投资决策。
• 报告观点可能随市场变化而调整，不构成任何投资建议或承诺。

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