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人民币升值能持续么

核心内容

人民币升值主要受到全球风险偏好的影响，而非单一国别因素。2021年4月至5月期间，人民币兑美元升值2.76%，但对欧元和英镑则出现贬值，表明升值动力来自全球市场环境的变化，尤其是美元指数的下跌。

人民币在亚洲国家中表现较为突出，升值幅度领先。与此同时，资源国货币如阿根廷、俄罗斯、巴西和南非的升值速度更快，尤其在美元升值时期经济受挫的国家，其汇率出现快速反弹。

人民币的升值趋势可能与短期投机活动有关。5月26日之后人民币即期汇率快速走高，但同期美元指数回升，人民币与美元走势出现背离。由于中国货币政策仍以紧信用为主，市场资金流入中国市场的动力有限，因此近期升值更可能是短期投机行为所致。

主要观点

• 人民币升值原因：主要由全球风险偏好上升及美元指数下跌推动，而非中国单独的经济因素。
• 人民币升值持续性：只要美元不出现大幅贬值，人民币大幅升值的可能性较低。
• 美元走势分析：美元可能维持弱势震荡，主要受美国经济与欧洲经济对比、利率政策及财政赤字影响。
• 欧洲经济复苏：欧洲经济正在逐步复苏，但过程并不顺畅，仍面临疫情控制不力、疫苗普及缓慢等问题。
• 美国经济表现：美国经济仍保持强劲，但部分先行指标出现回落，显示复苏可能放缓。
• 国内政策导向：中国央行对人民币汇率的态度趋于市场化，强调由市场决定，汇率双向波动将成为常态。

关键信息

一、人民币汇率上行是跟随全球风险偏好而动

• 人民币自4月起持续升值，5月末美元兑人民币突破6.4元。
• 人民币升值与美元指数下跌密切相关，非美货币普遍升值。
• 人民币对欧元和英镑的贬值表明升值并非由单一国别因素驱动。
• 人民币在亚洲国家中表现最佳，资源国货币升值更快。
• 人民币升值可能与短期投机活动有关，而非长期趋势。

二、美元可能保持弱势震荡

• 美元指数走势由美国与欧洲经济对比、全球风险情绪等因素决定。
• 美国经济仍保持强劲，但增速可能低于欧洲。
• 美国对量化宽松的退出预期增强，金融收缩速度可能快于欧洲。
• 欧洲资产收益率正在上升，但尚未完全反映经济复苏的预期。
• 美债与德债利差缩小，资金回流欧洲趋势明显。
• 美元指数多头仓单在5月末有所回升，空头动能减弱。

三、美国经济与财政状况

• 美国劳动力市场持续好转，就业空缺和时薪均上升。
• 美国消费市场环比增长乏力，显示复苏动力不足。
• ECRI先行指标连续4周下滑，表明经济增速可能放缓。
• 美国财政赤字可能创新高，压制美元走势。

四、国内政策对汇率的影响

• 中国央行对人民币汇率的管理更趋市场化，强调由市场决定。
• 央行明确表示人民币汇率不是用于促进出口或对冲大宗商品上涨的工具。
• 人民币双向波动将成为常态，政策干预趋于减少。

图表与数据

• 图1：人民币升值随美元而动（%）
• 图2：全球主要国家货币对美元变动（%）
• 图3：美债与德债和法债的利差（%）
• 图4：美元指数持仓（张）
• 图5：欧元区PMI（%）
• 图6：德国和法国股指
• 图7：美国先行指数（%）
• 图8：美国消费数据（百万美元、%）
• 图9：美国财政赤字（亿美元）
• 图10：美国贸易差额同比增速（%）

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 学历：英国邓迪大学金融学博士
• 任职时间：2010年11月加入中国银河证券研究部
• 研究领域：主要从事数据预测工作
• 荣誉：2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年分别获得第二名

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10% -20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

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