20250328-天风证券-冀东水泥-000401.SZ-水泥量价齐跌_骨料产销双增_北方市场地位再巩固_4页_794kb

冀东水泥（000401）年度总结

核心内容

冀东水泥（000401）在2024年发布了年报，整体表现呈现收入和利润双降，但亏损幅度有所收窄。公司加速推进骨料及混凝土生产线的布局，实现了收入增长。同时，公司通过收购辽宁恒威水泥集团，进一步巩固了北方市场地位。2025年公司预计折旧方案变更将减少约4.58亿元，提升净利润约3.66亿元，上调2025-2026年归母净利润预测至11/13亿元，并预计2027年归母净利润为15亿元，维持“买入”评级。

主要观点

2024年业绩回顾

• 收入情况：全年实现收入252.87亿元，同比-10.44%。
• 净利润情况：全年实现归母净利润-9.91亿元，同比减亏；扣非归母净利润-11.02亿元，同比减亏。
• 季度表现：Q4单季度收入67.29亿元，归母净利润/扣非归母净利润分别为-6.94/-6.11亿元，同比减亏。
• 非经常性损益：主要来自计入当期损益的政府补助。

水泥与骨料业务分析

• 水泥熟料：销售收入205.7亿元，同比-14.5%；销量8440万吨，同比-9.48%；吨均价244元，同比下降14元。
• 成本与毛利：吨成本205元，同比下降30元；吨毛利39元，同比提升16元。
• 骨料业务：收入18.3亿元，同比增长25%；危废固废处置收入9.6亿元，同比下降6%。
• 毛利率：骨料毛利率44.3%，危废固废处置毛利率31.2%。
• 产能扩张：新增骨料产能1,170万吨、混凝土产能735万立方米。

市场地位

• 区域布局：公司在华北、西北、东北地区收入占比约八成，在北方特别是京津冀地区占有率超过50%。
• 收购动作：2025年年初收购辽宁恒威水泥集团，有助于进一步巩固北方市场地位。

费用与净利率

• 费用率：整体期间费用率19.38%，同比+2.04%。
• 费用构成：销售费用率+0.18%、管理费用率+1.76%、研发费用率+0.06%、财务费用率+0.04%。
• 净利率：2024年净利率-4.49%，同比+1.70%。

现金流

• 经营性现金流净额：31.81亿元，同比增长1.91亿元。
• 收现比：94.52%，同比下降1.63%。
• 付现比：75.01%，同比下降0.90%。

股东回报

• 现金分红：2024年预计分配现金分红2.63亿元。
• 三年回报规划：各年分配现金股利总额不低于当年可分配利润的30%。

关键信息

财务预测摘要

财务比率

风险提示

• 水泥需求不及预期
• 旺季涨价不及预期
• 煤炭成本上涨

投资评级

• 行业：建筑材料/水泥
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：4.94元
• 目标价格：未提供

股东结构与财务指标

总结

冀东水泥2024年面临水泥量价齐跌的压力，但通过骨料业务的快速增长和成本控制，公司整体盈利状况有所改善。2025年公司通过折旧方案变更预计提升净利润，且预计未来三年净利润将显著增长。公司通过持续的产能扩张和区域市场布局，有望进一步巩固北方市场地位。尽管存在一定的经营风险，但公司维持“买入”评级，凸显其投资价值。