20150505-东北证券-债券市场周报_新股发行冲击不改资金面宽松_但债券不同期限有望分化_17页_1mb

报告摘要

债券市场周报总结 (2015.04.27-4.30)

核心内容

2015年4月27日至4月30日期间，债券市场在资金面宽松的环境下表现出震荡下行的趋势，利率债和信用债均有所调整。整体来看，市场流动性较为充裕，央行未进行公开市场操作，降准释放资金使得资金面维持宽松状态，对债券市场形成利好支撑。

主要观点

资金面宽松：央行在节前一周未进行任何公开市场操作，资金面相对宽松，Shibor隔夜利率下行21.8个基点，1周利率下行9.7个基点，资金利率中枢下移。预计本周仍会维持零操作，流动性保持平稳。
利率债表现：利率债收益率整体下行，其中短端收益率下行幅度大于中长端，1年期国债收益率下行23.36BP，10年期国债收益率下行9.51BP。国开债和非国开债收益率也呈现下行趋势，但存在结构性分化。1年期国开债收益率下行3.71BP，10年期下行8.47BP，但7年期出现上行。
信用债表现：信用债收益率不同期限均有所下行，但下行幅度减缓。AAA级企业债收益率下行5.7BP，AA+级企业债收益率下行5.94BP，AA级企业债收益率下行11.28BP，低评级企业债收益率下行幅度较小。短端信用利差扩大，而中长端利差变化有限。
市场机会：市场机会主要集中在短端债券，尤其是1年期国债和国开债，收益率仍有下行空间。预计1年期国开债收益率有望跌破3%甚至降至2.8%。而长端收益率下行空间有限，市场存在分歧。
货币政策宽松：央行降准释放流动性，未来仍有降准和降息空间，但降准力度可能有限。降准有助于缓解地方债供给压力，同时降低银行负债成本，对债市有利。
外部环境：美联储6月加息可能性下降，为国内降息提供了空间。同时，人民币汇率企稳，缓解了资金外流压力。
经济基本面：4月制造业PMI持平于50.1，显示经济触底趋稳，但制造业仍面临下行压力，非制造业商务活动指数为53.4，略有回落，需警惕经济复苏的可持续性。
信用风险：尽管央行暂停逆回购操作，但市场对信用债的分歧加大，低等级信用债违约风险上升，需谨慎防范。

关键信息

资金面：Shibor隔夜利率为1.69%，1周利率为2.43%，资金面进入近两年最为宽松的阶段。
利率债：1年期国债收益率为2.694%，10年期国债收益率为3.3503%，1年期国开债收益率为3.3203%。
信用债：1年期AAA级企业债收益率为3.978%，AA+级企业债收益率为4.428%，AA级企业债收益率为4.668%，AA-级企业债收益率为5.1657%。
市场展望：预计5月份资金面仍相对宽松，但收益率下行空间有限，尤其是长端，短端仍是配置重点。若美联储加息预期减弱，国内降息空间可能加大，有利于债券收益率进一步下行。
风险提示：需警惕信用债收益率反弹风险，尤其是钢铁、有色、石化、煤炭等行业。同时，股市分流资金对债市影响不容忽视。