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2015年05月05日债券市场开放专题总结

核心内容概述

2015年5月5日，中国央行金融市场司发布公告，批准32家具有QFII、RQFII或人民币结算资质的境外机构进入银行间债券市场。这一举措标志着中国债券市场对外开放的步伐进一步加快，为境外资金进入中国市场提供了更多渠道，同时也反映了中国资本市场日益开放的趋势。

主要观点

1. 资本市场海内外联动日益密切

• 中国债券市场与境外资金流动正相关：中国国债收益率与欧美主要国家国债收益率具有明显的同步性，境外资金流入规模与债券市场波动密切相关。
• EPFR数据反映外资配置趋势：自2011年起，EPFR数据显示外资流入中国债券市场的规模持续增长，到2014年下半年已达到每月约500亿美元，是2012年时的10倍。
• 外资对中国债券市场的净流入：自2004年以来，境外资金累计净流入中国债券市场约2000亿元人民币。

2. 境外资金在债券市场中的占比不断提升

• 外资在利率债托管量中占比提升：外资银行持有的中国利率债托管量占比从2009年初的0.5%提升至2015年一季度的1.7%。
• 交易所市场外资占比提高：交易所债券托管量中外资占比从2012年初的2.1%提升至5.7%。
• 外资在信用债市场占比低：虽然利率债托管量增长较快，但信用债市场外资占比仍较低。

3. 银行间市场仍相对封闭

• 外资在银行间市场的占比低：尽管银行间市场逐步开放，但外资在利率债托管量中仍占1.7%，信用债中更低。
• 监管制度限制与市场分割：银行间市场与交易所市场在开放程度上存在显著差异，银行间市场对境外资金的准入较为严格。
• 外资进入银行间市场的进展缓慢：2005年首次引入两家基金，2012年批准18家RQFII，但此后审批速度放缓，直至2015年5月才集中批复32家境外机构。

4. 债券市场对外开放趋势明显

• 人民币资本项目可兑换推进：2015年作为“十二五”最后一年，中国计划通过各方努力推进人民币资本项目可兑换。
• 政策试验与制度调整：上海自贸区、前海试验区、沪港通等机制为境外资金进入中国市场提供了试验平台，推动了资本市场的开放。
• 外管局与证监会审批提速：自2012年起，外管局对QFII和RQFII的额度审批明显加快，每月批复额度从2亿美元上升至15亿美元，RQFII每月批复额度从50亿元提升至130亿元，2015年4月已超300亿元。

关键信息

境外机构进入银行间债券市场名单

• 批准机构：包括法国兴业银行、法国巴黎银行、汇丰银行、摩根士丹利、PIMCO亚洲私营有限公司、国泰人寿、泰康资产管理等32家机构。
• 类型：10家境外机构、11家QFII、11家RQFII。

债券市场开放进展

• 交易所市场：QFII和RQFII已基本可参与交易所上市债券买卖，但受限于外管局额度和市场流动性。
• 银行间市场：开放较慢，2015年5月集中批复32家机构，但仍存在审批制限制。
• 未来开放方向：
  • 外管局额度审批进一步加快；
  • 银行间市场可能转变为备案制，投资范围扩大至CD、回购、互换等；
  • 交易所市场可能引入债市沪港通机制，允许境外机构参与债券回购；
  • 国债期货市场可能在时机成熟时逐步开放。

市场数据与趋势

• 外资流入与债券市场走势正相关：EPFR数据显示，外资持续净流入时，债券市场倾向于上涨，净流出时则下跌。
• 外资与股市规模对比：外资流入中国债券市场规模仅为股市的1/10，显示债市开放程度仍有限。
• 债券市场结构：交易所市场占比约7%，现券交易量仅占3%，回购交易量占28%；银行间市场占主导地位，但开放程度较低。

结论

中国债券市场正在逐步开放，外资配置规模与市场波动高度相关，显示债市与全球市场联系加深。尽管银行间市场仍相对封闭，但政策层面的推进和制度试验为未来进一步开放提供了契机。随着QFII和RQFII额度审批提速，以及沪港通机制扩展，中国债券市场有望吸引更多外资，增加市场流动性，并对利率走势产生积极影响。