20220716-西南证券-城投债政策及市场跟踪周报_严控债务负担重区域新开工公路项目_不同期限信用利差走势分化_10页_1mb

文档总结：严控债务负担重区域新开工公路项目，不同期限信用利差走势分化

核心内容

本报告主要分析了近期中国在公路建设、财政政策及城投债市场方面的政策动态与市场表现，重点指出政策对债务风险的防控力度加强，城投债融资环境持续收紧，不同期限信用利差出现分化趋势。

主要观点

1. 政策层面

• 严控债务负担重地区公路项目新开工：发改委印发《国家公路网规划》，强调在控制债务风险的同时推进公路建设，要求债务负担较重地区严格限制新开工项目规模。
• 财政收支情况：2022年上半年全国财政收入下降、支出增加，但中部和西部地区一般公共预算收入增长较好，反映区域财政差异。
• 新型城镇化实施方案：国家发改委发布方案，提出以县城为载体推进城镇化建设，包括完善市政设施、提升城市功能品质、推动城市更新改造等。
• 省以下财政体制改革：财政部强调推进省以下财政体制改革，重点包括规范收入划分、避免干预市场资源配置、保障县级财政平稳运行、增强省级资源统筹能力。
• 水利项目投资规模创新高：上半年我国水利项目新开工数量和完成投资均创历史新高，显示国家对水利建设的重视。

2. 区域政策动态

• 贵州省：通过预算安排、展期降息、核销核减等方式化解存量债务，坚决遏制新增隐性债务。
• 内蒙古：强调严格控制各地举债，坚持“谁的孩子谁来抱”的原则，防止财政金融风险累积。
• 江苏省：纪检委指出部分平台公司存在违法融资行为，包括高成本融资、收购不良资产等，强调反腐和规范管理。
• 湘潭市：加快市管投融资公司市场化转型，提升国有资本效率，防范重大风险。

3. 城投债市场走势

• 一级市场：整体净融资额周环比下降，AA及以下净融资额转正。本周城投债总发行量小幅上升，但总偿量大幅增加，净融资额减少28.51%。江苏省净融资流入较多，而四川、湖南、天津等地区净融资额为负。
• 二级市场：各等级城投债到期收益率均下降，短期限信用利差压缩，中长期限信用利差扩张。具体来看，6M和1Y期限的信用利差显著压缩，而3Y和5Y期限则出现明显扩张。
• 评级下调：本周无城投主体信用评级下调。

关键信息

• 政策导向：稳增长与防范债务风险并重，重点控制高债务地区新开工项目，推动财政体制改革。
• 市场表现：城投债融资环境持续收紧，区域间分化加剧，短期限信用利差压缩，中长期限利差扩张。
• 风险提示：政策收紧超预期、疫情形势恶化可能对市场产生影响。
• 数据支撑：全国财政收入下降、支出增加，专项债发行基本完成，水利项目投资创新高。

市场趋势分析

• 融资环境：城投债净融资额持续走弱，显示融资环境并未明显放松，债务风险防控政策影响显著。
• 区域分化：经济发展较好、债务负担较轻的区域优先获得金融资源，而债务负担重的地区融资受限。
• 信用利差分化：短期限城投债信用利差压缩，反映市场对短期偿债能力的乐观预期；中长期限利差扩张，显示市场对长期偿债能力的担忧。

结论

当前政策环境对债务风险防控力度较大，城投债融资环境持续收紧，区域间融资分化进一步加剧。市场对短期限城投债信心增强，信用利差压缩；而对中长期限城投债信心不足，信用利差扩张。未来需密切关注政策变化及区域财政状况，以评估城投债市场走势及风险。