> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 健盛集团点评报告总结 ## 核心内容 健盛集团在2026年上半年实现了显著的利润增长，毛利率创下五年同期新高，显示出其在行业竞争加剧背景下的盈利韧性。公司通过棉袜业务增长和无缝板块的稳定表现，推动了整体业绩的提升。 ## 主要观点 - **毛利率提升**：2026年H1毛利率为30.5%，同比提高2.3个百分点，为2022年以来的最高水平。 - **收入与利润增速差异**：虽然营业收入同比增长3.4%，但利润总额和归母净利润分别同比增长20.6%和23.23%，显示出盈利能力的显著改善。 - **费用率变化**：销售费用率下降，管理费用率显著降低，但财务费用率因汇率波动而上升，总体费用率略有增加。 - **现金流管理**：H1经营活动现金流净额为1.14亿元，同比减少54.9%，但期末存货增加30.2%，表明公司为H2出货提前备货，现金流有望在下半年回补。 - **Q2业绩表现**：单Q2收入增速环比提速，毛利率继续改善，显示公司主业盈利能力修复具备持续性。 - **回购进展**：公司持续进行股票回购，截至2026年7月31日，累计回购1,870.31万股，占总股本5.46%，回购均价为11.64元/股，显示公司对自身价值的信心。 ## 关键信息 ### 盈利预测 | 年份 | 收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | |------|-------------|------------|---------------------|------------| | 2026E | 27.4 | +5.9% | 3.92 | -3% | | 2027E | 29.8 | +8.5% | 4.34 | +11% | | 2028E | 32.1 | +7.8% | 4.75 | +9% | ### 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司主业稳健增长、备货充足、盈利能力持续修复，智能制造升级与全球化产能布局稳步推进。 - **股息率**：按50%分红比例估算，股息率约为4.5%。 ### 风险提示 - 终端复苏不及预期 - 新客户放量不及预期 - 汇率或原材料价格波动 ## 财务摘要 ### 资产负债表预测（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 资产总计 | 3,873 | 4,172 | 4,330 | 4,505 | | 流动资产 | 1,868 | 1,949 | 2,021 | 2,126 | | 非流动资产 | 2,005 | 2,223 | 2,308 | 2,379 | | 流动负债 | 1,382 | 1,306 | 1,264 | 1,224 | | 非流动负债 | 145 | 142 | 142 | 142 | | 负债合计 | 1,527 | 1,448 | 1,406 | 1,366 | | 归属母公司股东权益 | 2,346 | 2,724 | 2,924 | 3,139 | ### 现金流量表预测（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 606 | 532 | 600 | 618 | | 投资活动现金流 | -133 | -259 | -316 | -290 | | 筹资活动现金流 | -312 | -181 | -235 | -260 | | 现金净增加额 | 137 | 92 | 49 | 69 | ### 利润表预测（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 2,589 | 2,743 | 2,976 | 3,206 | | 营业成本 | 1,807 | 1,882 | 2,048 | 2,202 | | 营业利润 | 494 | 466 | 517 | 567 | | 归属母公司净利润 | 405 | 392 | 434 | 475 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 30.20% | 31.38% | 31.18% | 31.32% | | 净利率 | 15.64% | 14.29% | 14.58% | 14.80% | | ROE | 16.72% | 15.46% | 15.36% | 15.66% | | ROIC | 14.45% | 12.87% | 13.38% | 13.95% | | 资产负债率 | 39.43% | 34.70% | 32.48% | 30.33% | | 净负债比率 | 65.10% | 53.13% | 48.09% | 43.53% | | P/E | 10.62 | 10.97 | 9.91 | 9.06 | | P/B | 1.83 | 1.58 | 1.47 | 1.37 | | EV/EBITDA | 7.88 | 7.12 | 6.62 | 6.14 | ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上； - **增持**：+10% ~ +20%； - **中性**：-10% ~ +10%； - **减持**：-10% 以下。 ## 行业投资评级说明 - **看好**：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上； - **中性**：-10% ~ +10%； - **看淡**：-10% 以下。 ## 公司基本数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价 | ¥12.71 | | 总市值（百万元） | 4,354.93 | | 总股本（百万股） | 342.64 | ## 其他重要信息 - **业务展望**：H2旺季放量与新客户拓展将为公司带来业绩增长，无缝业务越南基地规模效应释放，预计后续增长空间较大。 - **公司策略**：智能制造升级与全球化产能布局持续推进，提升公司竞争力。 - **法律声明**：本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议，使用需谨慎。