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非银行业周报（2025年第二十九期）总结

一、市场表现

• 非银金融指数：本周上涨6.48%，行业排名3/31。
• 券商Ⅱ指数：上涨8.19%，表现优于非银整体。
• 保险Ⅱ指数：上涨3.20%，涨幅较小。
• 上证综指：上涨1.70%，深证成指上涨4.55%，创业板指上涨8.55%。
• 个股涨跌幅排名：
  • 前五：国盛金控（+36.08%）、长城证券（+35.96%）、中银证券（+21.85%）、南华期货（+18.48%）、东方财富（+15.34%）。
  • 后五：江苏金租（-2.01%）、海南华铁（-1.21%）、香溢融通（+0.74%）、海德股份（+1.99%）、中国平安（+2.15%）。

二、核心观点

证券板块

• 行业估值：当前券商板块PB估值为1.43倍，处于历史低位。
• 业绩表现：西南证券作为首家披露半年度业绩的上市券商，上半年实现总营业收入15.04亿元，同比增长26.23%；归母净利润4.23亿元，同比增长24.36%。
• 分业务增长：
  • 经纪业务：净收入3.31亿元，同比增长28.31%。
  • 投行业务：净收入0.99亿元，同比增长88.17%。
  • 资管业务：净收入0.087亿元，同比下降34.72%。
  • 自营业务：收入6.22亿元，同比增长15.06%。
• 市场驱动：2025年上半年沪深两市成交额达188.78万亿元，同比增长63.87%；日均交易量增长33.32%，显示市场交投活跃。
• 行业趋势：监管鼓励整合，券商并购重组有助于提升行业集中度，形成规模效应。建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等券商，以及头部券商如中信证券、华泰证券。

保险板块

• 行业表现：本周上涨0.25%，跑输沪深300指数和上证综指。
• 险资举牌：中国平安系资金“举牌”中国人寿H股，持股比例达5.04%，传递出保险股被纳入“红利资产”配置的积极信号。
• 举牌趋势：
  • 截至8月15日，年内险资举牌已达27次，其中22次为港股。
  • 险资偏好低估值、高股息的港股，如招商银行H股、邮储银行H股等。
  • 新能源、医药生物等新兴产业也进入险资举牌视野，显示投资策略多元化。
• 保险资产与负债端：
  • 资产端：截至2025年5月，保险公司总资产达38.42万亿元，同比增长16.05%。
  • 负债端：2025年5月，全行业原保险保费收入30,602.02亿元，同比增长3.77%；其中，人身险收入24,472.59亿元，同比增长3.72%；财产险收入6,129.43亿元，同比增长2.98%。
• 投资建议：关注综合实力强、资产配置能力强、攻守兼备的险企，如中国平安、中国人寿。

三、行业动态

券商动态

• 监管政策：证监会发布《上市公司2024年年度财务报告会计监管报告》，指出5413家上市公司披露年报，其中192家被出具非标准审计意见。
• 融资机制：深交所完成首批4单公司债券续发行，优化融资流程，增强市场流动性。
• 公司公告：
  • 国盛金控：发布股票交易异常波动公告，提醒投资者注意二级市场交易风险。
  • 红塔证券：首次回购股份221.69万股，总金额2,001.45万元。
  • 招商证券：全资子公司招证国际获得招证投管香港担保，金额不超过5亿港元。
  • 华泰证券：境外全资子公司华泰国际财务有限公司发行0.25亿美元中期票据，折合人民币1.79亿元。

保险动态

• 公司公告：
  • 中国太保：发布保费收入公告，子公司中国太平洋人寿保险累计保费收入1,859.62亿元，同比增长9.0%；中国太平洋财产保险累计保费收入1,286.28亿元，同比增长0.8%。

四、投资评级

• 个股评级：
  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

五、风险提示

• 行业规则重大变动。
• 外部市场风险加剧。
• 市场波动。

六、免责声明

• 本报告由中航证券有限公司制作，仅作参考，不构成投资建议。
• 报告内容及观点不代表中航证券及关联公司立场。
• 投资者需自行判断，承担投资风险。