非银金融行业：持续活跃资本市场，证监会政策利好券商-20230819-东北证券-17页_1mb

非银金融行业政策与市场分析总结

核心内容

证监会于2023年8月18日发布多项政策，旨在“活跃资本市场，提振投资者信心”，从投资端、融资端、交易端和部委协同四个维度推动市场发展。这些政策预计将对券商、保险等非银金融行业产生积极影响，提升市场活跃度与行业盈利能力。

主要观点

1. 投资端政策

• 基金改革：放宽指数基金注册条件，降低公募管理费率，发展权益类基金。
• 提高上市公司质量：通过完善IPO与再融资机制、鼓励并购重组、支持上市公司回购股份等方式，提升资产质量。
• 支持香港市场发展：统筹A股与港股活跃度，推动在美上市中概股在港双重上市。
• 激发市场机构活力：适当放宽优质证券公司资本约束，鼓励资金通过指数化投资入市。

2. 融资端政策

• 吸引中长期资金入市：支持社保基金、养老保险基金、年金基金等扩大投资范围，提高权益投资比例。
• 推动个人养老金制度扩展：增加投资者可选投资标的种类，增强长期投资信心。

3. 交易端政策

• 降低交易成本：降低证券交易经手费与佣金费率，减轻中小投资者负担。
• 扩大融资融券标的范围：将ETF纳入转融通标的，降低融资融券费率，促进两融业务发展。
• 加强监管：严管违规减持行为，严肃处理超比例减持，保护中小投资者利益。
• 延长交易时间：研究延长A股市场与交易所债券市场交易时间，提升市场流动性。
• T+0交易未成熟：现阶段实行T+0时机尚不成熟，但取消印花税已被重点关注。

4. 部门协同

• 跨部委合作：推动优化税收安排，如股权激励个税纳税时点，完善保险资金长周期考核机制，形成活跃资本市场的合力。

关键信息

政策影响

• 交易端政策见效快：降低交易成本、延长交易时间、加强监管等措施有望在短期内提振市场活跃度。
• 投融资端政策长期利好：通过改善资产质量、引入中长期资金、丰富投资产品等方式，提升市场健康度和投资者信心。
• 券商受益明显：政策利好券商资金业务扩张，提升ROE，同时推动经纪业务增长。

降费政策影响

• 历史降费效果显著：2012年、2015年及2022年降费均对A股市场产生积极影响，刺激市场上涨。
• 本次降费预计让利61.7亿元：2023年证券交易经手费下调将向市场释放资金，推动市场短期上行。

印花税调整

• 取消印花税仍需考量：虽然海外经验表明取消印花税有助于市场活跃，但中国目前倾向于用资本利得税替代，需进一步评估影响。
• 历史数据验证影响：印花税调整对市场影响明显，下调通常带来短期上涨，上调则引发下跌。

行业数据概览

投资建议

• 利好大型券商与经纪业务：降费政策将直接利好券商的经纪业务与融资融券业务。
• 重点推荐两融业务体量较大的券商：政策推动下，券商资金业务将有更大发展空间。

风险提示

1. 宏观经济增长不及预期
2. 股市波动带来不确定性
3. 政策变化或执行效果不及预期
4. 金融监管收紧超预期
5. 保险负债端增长不及预期
6. 长端利率下降超预期
7. 疫情反复导致市场下行风险

图表与历史数据

降费政策历史

印花税调整历史

总结

证监会的多项政策举措将对非银金融行业带来深远影响，尤其在交易端，降费措施预计短期内提振市场活跃度，而投融资端政策则有助于市场长期健康发展。券商作为政策受益主体，有望在降费、两融业务扩张、融资融券费率下调等方面获得显著利好，从而带动行业估值提升。然而，政策执行效果仍需关注，同时需警惕宏观经济、市场波动及疫情反复等潜在风险。