20210202-中国银河国际证券-高鑫零售-06808.HK-计划2021年积极扩张_7页_1mb

报告摘要

高鑫零售（Sun Art Retail Group）总结

核心内容概览

高鑫零售（Sun Art Retail Group）在2020财年表现略低于市场预期，主要由于2020年下半年利润率下降。公司计划在2021年积极扩张，重点发展社区团购业务，并进一步增加小型和中型门店数量。尽管短期内净利润预测有所下调，但分析师仍对公司的长期增长潜力持乐观态度，并重申“增持”评级，新的贴现现金流目标价为10.50港元。

主要观点

市场表现：
- 当前股价为7.60港元。
- 目标价为10.50港元，此前目标价为12.90港元。
- 相对表现：过去1个月-9.7%，过去3个月-29.2%，过去12个月-27.8%。
财务表现：
- 2020财年收入同比增长0.1%，净利润同比增长1.3%，低于预期。
- 2021财年净利润预测下降33.4%，2022财年净利润预测下降30.7%。
- 每股核心盈利预测在2021财年为0.25元，2022财年为0.29元，2023财年为0.35元。
扩张计划：
- 2021年计划开设200-300家小润发和30-50家中润发。
- 将建立城市中心为小润发加工生鲜产品。
- 2020年已开设四家大型超市、三家中型超市和24家迷你店。
社区团购业务：
- 在阿里巴巴的菜鸟驿站支持下，社区团购业务将加速发展。
- 2020年在线B2C业务订单量增长60%，收入增长80%。
- 公司在2-3公里范围内拥有8,000多个社区团购群组，预计2021年销售额达30亿人民币。
财务指标：
- 毛利率下降1.5个百分点，营业利润率下降0.97个百分点至3.9%。
- 2021年预计经营EBITDA为8,198百万人民币，净利润为2,406百万人民币。
- 2022年预计经营EBITDA为8,795百万人民币，净利润为2,801百万人民币。
- 2023年预计经营EBITDA为9,565百万人民币，净利润为3,340百万人民币。

关键信息

主要股东：
- 吉鑫控股有限公司：持股51.0%。
- 阿里巴巴集团：持股26.0%。
财务预测：
- 2021财年收入预计增长7%，净利润预计下降16.2%。
- 2022财年收入预计增长10.7%，净利润预计增长15.7%。
估值指标：
- 全面摊薄市盈率：2021财年为25.13倍，2022财年为21.59倍，2023财年为18.11倍。
- EV/EBITDA：2021财年为5.05倍，2022财年为4.06倍，2023财年为3.19倍。
- 股息率：2021财年为1.59%，2022财年为1.85%，2023财年为2.21%。
财务比率：
- 净负债权益比：2021财年为72.7%，2022财年为88.1%，2023财年为99.1%。
- 市净率：2021财年为2.25倍，2022财年为2.13倍，2023财年为2.00倍。
- 资本回报率（ROE）：2021财年为9.2%，2022财年为10.1%，2023财年为11.4%。
分析师信息：
- 杨蕾（AMK234）：电话（86）21 6162 9676，邮箱yanglei@chinastock.com.hk。
- 徐航（BQC605）：电话（852）3698 6308，邮箱xuhang@chinastock.com.hk。