20230522-兴证国际证券-高鑫零售-06808.HK-扭亏为盈_仍在战略调整期_6页_1011kb

扭亏为盈，线上业务弥补线下下滑。2023财年实现营收8366亿元，同降51%，毛利下滑42%，毛利率同比提升20ppt至24.6%，归母净利润11亿元实现扭亏。线上业务强劲增长，收入双位数增长占营收33%，优秀APP、淘鲜达、饿了么三大渠道表现突出。门店方面，全渠道客单价双位数增长，但线下客流量下滑，同店销售下滑40%。此外，店铺结构优化，租金减免，全年空铺率控制在5%以内。毛利率0.2%改善得益于营销投入聚焦和供应链扩展。成本方面，大额减值减少，降本增效显著，员工开支减少31亿元。

未来转型战略：差异化商品、优化大卖场体验、线上专注B2C、推进会员店模式、扩大生鲜仓布局。目标实现FY24收入同比下降2%，净利润同比增长35%。长期收益稳健增长，2025/26年营收及净利润同比增幅分别为23%、25%和2853%、582%。新业务布局包括中润发展店、小润发优化，生鲜供应链升级，计划实现水果全自营。公司为探索会员店新模式，未来三年准备投入不追求即期盈利，以跑通商业模式为目标。近期客流量回暖，四月份同比增长17%，但高客单价基数下仍担忧下半年收入持平增长不及预期。目标价257港元，维持“增持”评级。