20210518-光大证券-巴比食品-605338.SH-跟踪报告_内生外延扩张_增长势能有望释放_3页_727kb

报告摘要

巴比食品（605338.SH）跟踪报告总结

核心内容

巴比食品（605338.SH）正在通过内生增长与外延扩张策略，推动公司整体增长。公司通过产能扩张支持门店拓展，并通过并购整合加快区域布局。同时，公司正积极布局2C锁鲜装产品和2B团餐业务，以挖掘新的增长点。

主要观点

产能扩张与门店拓展：公司已建成上海二期工厂，南京工厂预计于2022年下半年投产，将缓解华东市场产能压力，支持加盟门店的扩展。公司计划利用南京工厂加强在南京及安徽市场的布局，并辐射周边重点市场。
异地扩张经验：公司在武汉通过收购地方品牌好礼客和早宜点实现异地扩张，整合协同效果超出预期，2021年4月已实现全面盈利。未来有望复制这一经验，拓展至华南、华中市场。
2C锁鲜装产品：公司去年下半年推出锁鲜装产品，主打在家消费场景，强调短保、新鲜与少用食品添加剂。产品主要在线上渠道销售，单价较传统产品高约10%，单月销售额达200-300万元。公司正加大线上营销投入，以提高消费者认知度，未来有望放量。
2B团餐业务：公司团餐业务为餐饮及酒店连锁企业、食堂等提供中式面点产品，受益于工业化供应趋势，进入高速发展期。公司凭借对消费者需求的深刻理解，在差异化口味研发和区域深耕方面具有显著优势。
盈利预测与估值：公司预计2021-2023年净利润分别为2.03亿元、2.38亿元和2.77亿元，对应EPS分别为0.82元、0.96元和1.12元。当前股价对应PE为42倍，未来PE有望降至31倍。公司维持2021-2023年盈利预测，预计净利润稳步增长。
财务表现：公司营业收入和净利润均呈现增长趋势，2021年预计增长30.72%，2022年和2023年分别增长20.77%和18.15%。毛利率保持在28%-30%之间，销售费用率持续下降，管理费用率也逐步优化。公司资产负债率较低，财务状况稳健。

关键信息

盈利预测与估值简表

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1,064	975	1,275	1,539	1,819
净利润(百万元)	155	175	203	238	277
EPS(元)	0.83	0.71	0.82	0.96	1.12
PE	42	49	42	36	31

主要指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	33.1%	27.9%	29.2%	29.1%	28.9%
EBITDA率	18.6%	18.2%	18.6%	18.7%	19.0%
EBIT率	16.2%	15.5%	17.0%	17.0%	17.1%
税前净利润率	19.6%	23.9%	21.2%	20.6%	20.3%
ROA	15.9%	8.8%	9.3%	9.6%	9.8%
ROE(摊薄)	21.6%	10.7%	11.3%	11.7%	12.0%
PE	42	49	42	36	31
PB	9.0	5.3	4.8	4.2	3.7