2020年第三季度债券市场运行报告_18页_572kb

2020年第三季度债券市场运行总结

核心内容概述

2020年第三季度，中国债券市场整体呈现利率债收益率震荡上行、信用债市场净融资额下降的特点。货币市场资金面总体合理充裕，但货币政策逐步转向“精准导向”，货币宽松预期减弱。同时，地方政府债发行进入高峰，境外投资者持续增持中国债券，为市场带来增量资金。

主要观点

货币市场

• 货币市场资金面总体处于合理充裕水平，央行操作灵活适度。
• 2020年第三季度，央行通过公开市场操作和MLF净投放4523亿元，其中逆回购净投放为4523亿元，MLF净投放为2523亿元。
• 货币资金价格呈现高位震荡趋势，R007和DR007利率波动较大，显示市场流动性紧张与宽松并存。
• 中央多次强调“不搞大水漫灌”，未来货币政策将更加精准，货币总量宽松预期下降。

利率债市场

• 国债及政策性银行债发行量和净融资额均较第二季度上升，第三季度发行规模为38,517亿元，净融资额为22,334.66亿元。
• 地方政府债券在8、9月发行量大幅增加，净融资额小幅上升，但已接近全年计划的完成度。
• 利率债收益率震荡上行，10年期国债和国开债收益率分别上升32BP和60.5BP。
• 境外投资者持续增持中国债券，季度内新增持有量达4307.44亿元，创2019年第二季度以来新高。
• 随着经济复苏，利率债供给压力将有所缓解，预计第四季度收益率涨势趋缓。

信用债市场

• 信用债发行量和净融资额较第二季度显著下降，第三季度共发行2996只信用债，净融资额为2951.02亿元。
• 民营企业净融资额由正转负，达-676.50亿元；非城投和非民营企业净融资额均下降。
• 信用债收益率震荡上行，但整体利差收窄，显示市场风险偏好回升。
• 信用债市场出现一定的信用分层现象，中高等级债券受到更多关注，低等级债券利差扩大。
• 第三季度共有24个主体的37只债券发生违约，违约金额达261.87亿元，显示信用风险有所上升。
• 有43个主体评级被下调，主要集中在民营企业和地方国有企业。
• 信用债发行取消规模较上季度有所下降，涉及金额1361.70亿元，其中资本货物行业占比最高。

关键信息

一级市场数据

二级市场表现

• 利率债收益率震荡上行，主要受经济复苏和货币政策调整影响。
• 信用债收益率小幅上行，利差整体收窄，但信用分层现象仍存在。
• 信用债成交量为68,441.96亿元，较上季度下降3,142.43亿元。
• 中期票据和短期融资券为主要成交品种，分别占44.46%和38.55%。

市场变化与展望

• 利率债供给压力在第四季度可能有所缓解，收益率涨势有望趋缓。
• 信用债市场因利率债供给压力和经济复苏，预计仍有发行空间。
• 债市做多情绪仍受抑制，未来需关注冬季疫情、美国总统大选及经济走势等变量。
• 境外投资者持续增持中国债券，预计未来将带来更多增量资金。
• 中国国债有望被纳入全球三大主要债券指数，提升国际影响力。

重要事件

• 9月25日，富时罗素宣布中国国债将被纳入富时世界国债指数（WGBI）。
• 7月29日，财政部发文要求加快专项债发行进度，推动地方债发行进入快车道。
• 2020年第三季度，信用债市场出现多起违约事件，涉及多个行业和企业类型。

总结

2020年第三季度，中国债券市场在货币政策逐步正常化、经济复苏背景下呈现分化趋势。利率债市场收益率震荡上行，供给压力缓解；信用债市场净融资额下降，信用利差收窄，但信用分层现象仍存。未来，随着利率债供给减少和经济持续复苏，市场可能逐步回归平稳，但需警惕信用风险和外部变量对市场的影响。