20220310-浙商证券-中国中免-601888.SH-中国中免2022年1-2月经营数据点评_前2月收入_归母净利润同比均增加20_归母净利率18.3__3页_372kb

报告摘要

中国中免2022年1-2月经营数据总结

核心内容

中国中免（股票代码：601888）于2022年3月10日发布了2022年1-2月的经营数据公告。数据显示，公司前两个月实现营业收入约131亿元，同比增长约20%；归属于上市公司股东的净利润约24亿元，同比增长约20%；归母净利率为18.3%，同比增长2.6个百分点。剔除所得税优惠影响后，净利润同比增幅约为0.8个百分点。

主要观点

业绩表现强劲：1-2月收入和归母净利润均同比增长20%，反映出公司在免税业务上的持续增长。
净利率提升：归母净利率提升至18.3%，主要得益于海南旅游旺季、散客占比提高以及折扣政策的优化（普适性折扣收回至85折）。
海南地区贡献显著：预计前两月中免在海南地区的收入约为105亿元，加回扣点后的经营净利率回升至20%以上。
3月业绩承压：由于多地疫情反弹，3月海南客流下降，预计中免海南地区销售额将面临一定压力。
盈利预测乐观：公司预计2021-2023年归母净利润分别为96亿元、120亿元、145亿元，EPS分别为4.91元、6.15元、7.43元/股。给予2022年PE40倍，对应目标价246.04元/股，维持“买入”评级。

关键信息

1-2月财务表现

营业收入：约131亿元，同比增长约20%
归母净利润：约24亿元，同比增长约20%
归母净利率：18.3%，同比增长2.6个百分点
海南地区收入：约105亿元
日上直邮及其他渠道收入：约26亿元
归母净利润（海南地区）：约21.5亿元
归母净利润（日上直邮及其他）：约2.5亿元

财务预测（2021-2023）

年度	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）	P/E
2021E	67.67	95.92	4.91	38.02
2022E	91.51	120.10	6.15	30.36
2023E	118.87	145.10	7.43	25.13

财务摘要（单位：百万元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	52597	67669	91507	118869
归母净利润	6140	9592	12010	14510
毛利率	41%	34%	35%	35%
净利率	14%	17%	15%	14%
ROE	25%	30%	27%	24%
ROIC	32%	35%	30%	27%
资产负债率	38%	28%	28%	28%
净负债比率	3%	2%	2%	1%
流动比率	1.98	2.93	3.05	3.15
速动比率	1.04	1.87	1.88	1.96
P/E	59.39	38.02	30.36	25.13
P/B	16.35	11.43	8.30	6.24
EV/EBITDA	54.17	25.64	21.12	16.40

风险提示

政策变化可能对免税业务产生影响
离岛免税销售额可能不及预期
行业竞争加剧可能导致利润空间压缩

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
- 增持：+10% ~ +20%
- 中性：-10% ~ +10%
- 减持：-10%以下
行业投资评级：
- 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
- 中性：-10% ~ +10%
- 看淡：-10%以下

公司简介

中国中免是目前唯一以免税业务为主业的上市公司，其全资子公司中免公司是中国免税行业的代表企业。

法律声明

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