20230310-国金证券-京东物流-02618.HK-德邦并表贡献收入_全年盈利大幅改善_4页_860kb

京东物流 (02618.HK) 总结

核心内容

京东物流于2022年发布了年度业绩公告，整体表现显著改善。公司实现营业收入1374亿元，同比增长31.2%；归母净亏损14亿元，同比减亏144亿元。经调整后的Non-IFRS净利润为8.7亿元，同比增长20.9亿元，实现扭亏。公司盈利状况持续向好，预计2023-2025年归母净利润分别为8.6亿元、23.4亿元、33.8亿元，维持“买入”评级。

主要观点

• 收入增长显著：2022年京东物流收入达到1374亿元，同比增长31.2%。其中，外部客户收入占比提升至64.9%，达到891亿元，同比增长50.8%。
• 德邦并表贡献显著：2022年7月起德邦并表，带来总收入约143.9亿元，其中其他客户收入为139.6亿元，是收入增长的重要驱动力。
• 盈利能力改善：公司毛利率同比上升1.8个百分点至7.35%，费用率整体下降，尤其是管理费用率和研发费用率分别下降0.44pct和0.41pct，显示公司成本控制能力增强。
• 业务拓展与创新：京东航空正式投入运营，拥有3架全货机，运营航线覆盖多个城市，合作航空货运航线超1000条。同时，公司在直播电商领域取得显著增长，成为抖音“音雷达”服务首批合作伙伴，服务超过2万家平台商家，并与快手建立官方合作关系。
• 盈利预测积极：预计2023-2025年公司归母净利润将显著增长，分别达到8.6亿元、23.4亿元、33.8亿元，净利润率也将逐步提升。

关键信息

营收与利润

• 2022年营收：1374亿元，同比增长31.2%。
• 2022年归母净利润：-14亿元，同比减亏144亿元。
• 经调整Non-IFRS净利润：8.7亿元，同比增长20.9亿元。
• 2023-2025年归母净利润预测：8.6亿元、23.4亿元、33.8亿元。

成本与费用

• 毛利率：7.35%，同比上升1.8个百分点。
• 销售费用率：2.96%，同比上升0.02pct。
• 管理费用率：2.30%，同比下降0.44pct。
• 研发费用率：2.27%，同比下降0.41pct。

资产与现金流

• 2022年货币资金：21,495亿元。
• 2022年流动资产：57,604亿元。
• 2022年流动负债：34,246亿元。
• 2022年负债股东权益合计：106,697亿元。
• 2022年经营活动现金净流：13,314亿元。

每股指标

• 2022年每股收益：-0.21元。
• 2022年每股经营现金净流：2.02元。
• 2023E每股收益：0.13元。
• 2023E每股经营现金净流：0.90元。

投资评级

• 当前评级：买入，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 电商发展不及预期风险：若电商行业增长放缓，可能影响物流需求。
• 行业竞争加剧风险：物流行业竞争激烈，可能压缩利润空间。
• 人工成本大幅上涨风险：人工成本上升可能影响盈利能力。

附录：财务预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

每股指标

回报率

增长率

偿债能力

市场相关报告评级比率分析

投资建议

• 投资评级：买入，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 目标价：未明确提供，但报告中提及历史目标价为50.93元。
• 风险提示：电商发展不及预期、行业竞争加剧、人工成本大幅上涨。

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅供具备专业知识的投资者和投资顾问使用。报告内容基于公开资料和研究分析，不构成投资建议，使用时需结合个人情况和独立判断。报告内容可能因不同假设和标准而有所差异，国金证券不对此承担任何责任。