20250815-东兴证券-京东物流-02618.HK-收入增长强劲_人力投入提升导致毛利率略降_6页_831kb

京东物流公司报告总结

京东物流（02618.HK）在2025年上半年表现出强劲收入增长，实现营收985.32亿元，同比增长14.1%，净利润达29.59亿元，同比增长15.27%。其中，Q2收入增速进一步提升，主要得益于京东集团内部客户收入增长22.9%，以及外部客户基数的增加，外部客户收入占比略降至67.1%。

毛利率略降至9.0%，原因是公司加大了人力投入，包括招募骑手参与外卖业务，导致员工薪酬和外包成本增速较高（分别17.1%和19.2%）。长期来看，随着规模效应显现，利润率有望回升。

技术创新方面，公司自主研发的“智狼”货到人解决方案和无人车应用显著提升了订单处理效率和降低末端运成本。海外布局也进展顺利，海外仓覆盖23个国家和地区，推出“JoyExpress”品牌，海外业务收入将持续增长。

财务预测显示，2025-2027年归母净利润预计分别为68.5亿、79.1亿和89.5亿，维持“推荐”评级。风险包括外部客户拓展不及预期、政策变化等。

总体而言，京东物流在收入增长和技术创新上表现突出，但也面临成本控制和市场竞争的挑战。